估值及量度债券的敏感度.pdf

債券 估值及量度 債券的敏感度 期限管理至關重要，尤其是面對非對稱風險結構時，有關情況一般會在低息 環境下出現。 Hans-Jörg Naumer 環球資本市場及主題研究主管 債券 : 估值及量度債券的敏感度 目錄 5 估值及量度債券敏感度是期限管理的基礎 5 價格 6 時間效應 7 利率效應 7 存續期 9 債券凸性 (Convexity) 數據來源 － 若未有另行註明： Thomson Reuters Datastream 安聯投資 /AllianzGI_VIEW 4 估值及量度債券敏感度是 期限管理的基礎 （政府）債券的價格會隨市況波動。這不是甚麼 新鮮事，但卻可加以利用作特定用途，例如支持 期限管理。 方框1 ：收益曲線註釋 債券市場比起驟眼來看似乎更加耐人尋 味 。投資者如欲管理債券投資組合 ，必 面值 須先行了解市場最重要的指標 。首先是 高於面值：債券價格 K 100 「存續期」 （D u r at i o n ）和 「債 券 凸 性」 面值： K = 100 （ Convexity ），只要了解這兩個債券的主 要特性 ，便可盡量減低利率風險 、對沖價 低於面值：K 100 格 ，甚或把握價格上升的機會直接投資 。 收益曲線 收益曲線代表零息債券的內部回報率 我們將於下文仔細分析債券估值及價格敏 與投資在同等評級零息債券的存續期 感度，並檢視其對投資者的實用性。第二 之間的關係。 部份則專注於對沖及投機策略。 簡單來說：每張零息債券在發行時均 價格 會按符合年期的指定利率貼現至其現 值。實際上將採用不同年期政府債券 首先是債券價格：一旦明白債券如何釐定 的相應收益率。 價格，便可以此為基礎了解其衍生的所有 收益曲線可分為三大類： 其他效應。我們採用工業國家的政府債券 作為例子，原因是市場一般以此作為基 正常: 期限越長，利率越高。 準。 平坦: 無論期限長短，利率維持不變。 採用 「現值法」(Present Value Method)作