对我国外汇储备规模的冷思考.docVIP

２６ 《商场现代化》２００６年１０４８１期 据有关部门统计，我国的国际储备中的最重要的组成部分——外汇储备，已于２００６第一季度达到８５３７亿美元，取代日本而成为世界第一储备大国，而到６月末，外汇储备余额更是达到９４１１亿美元。作为一个最大的发展中国家，我国拥有如此规模的外汇储备，利弊如何；对国内经济和对外贸易的发展到底会产生什么重要影响。本文将就此问题作简单分析。 一、外汇储备规模现状 中国人民银行１４日发布的数据显示，到今年６月末，中国外汇储备余额为９４１１亿美元，同比增长３２．３７％。　今年１月～６月，中国外汇储备增加１２２２亿美元，同比多增加２１２亿美元。其中，６月份外汇储备增加１６１亿美元，同比少增３９亿美元。中国的外汇储备在今年２月底已超过日本跃居世界第一。 近年来，由于国际收支经常项目和资本项目持续“双顺差”，中国的外汇储备规模迅速扩大，仅２００５年即增加２０８９亿美元。今年上半年，中国的贸易顺差高达６１４亿美元。从ＩＭＦ公布的数据可以看出，全球外汇储备已经超过４万亿美元，相当于全球贸易额的五分之一，相当于日本ＧＤＰ或美国ＧＤＰ的三分之一，这个数额的确巨大。 回顾一下我国的外汇储备状况就可以看出，现在的外汇储备规模，到了空前的规模。从建国直到改革开放初期的１９８０年，中国外汇储备从未达到１０亿美元。１９５０年～１９８０年间，有１１年中国外汇储备不足１亿美元。而到２００６年初的２月末，中国外汇储备已达到了８５３６亿美元，超过日本跃居世界第一，中国彻底告别了外汇短缺的年代。截至今年２月，我国共持有２６５２亿美元美国国债，美债占外汇储备的比例仅为３１％，继续保持２０００年以来的下降趋势。 二、对我国外汇储备规模的利弊分析 对居世界第一位的８５３６亿美元外汇储备规模的利弊分析，可谓见仁见智。一种意见认为，拥有巨额外汇储备意味着中国国际支付能力大大提高，不会被债务危机或投机性货币攻击打倒；另一种意见则认为，外汇储备不断增长让货币政策操作丧失了独立性，加大了人民币升值压力。 一个国家或地区的国际储备是否适宜，主要取决于以下一些方面：一是持有储备的成本，即投资收益率，二是融资能力，三是国际收支失衡的频率和类型，四是政策的调整速度，五是进出口规模。我们不妨按此理论对我国的外汇储备规模进行利弊分析。 １．持有储备的成本。一般来说，一国持有外汇储备的成本（在 此可以理解为机会成本），可以用该国的投资收益率来衡量。据有关部门统计数字表明，我国的投资收益率远远高于发达国家和地区。２００４年我国的投资收益率达１９．２％，高出全球平均水平９．１个百分点，在发展中国家中属于较高水平。从这个角度说，我国持有如此大规模的外汇储备，就等于丧失了较高的投资收益，付出了较高的机会成本。 ２．在世界金融市场上融通资金的能力。从现阶段的实际情况看，受金融机构和企业的技术水平的限制，在世界金融市场上的融资能力还较差。但这种能力主要是为了缓解国际收支的失衡问题。而从近些年来的实践来看，我国面临的由于国际收支逆差失衡造成的危机的可能性很小。所以，这个因素对外汇储备的需求量也不大。 ３．国际收支失衡的频率和类型。我国的市场经济体制没有完全形成，计划经济与市场调节的结合是我国现阶段的特点。完全由市场决定的外汇交易机制还处在探索阶段，加之资本市场没有完全开放。所以不会出现象上个世纪９０年代东南亚出现的国际收支的失衡而造成经济危机。尤其是我国近些年来的经济高速增长，为稳定外汇市场和对外贸易等奠定了雄厚的经济基础。故而没必要为此而储备过多的外汇。 ４．经济政策的调整速度。所谓调整速度大小，是指从国家采取政策措施到最后实现政策目标所花费时间长短。在长期失衡的情况下，调整速度越慢，所需国际储备就越多，反之亦然。确定这一弥补的最适合的规模的原则就是将调整的国内经济成本降低到最低限度。影响其调整速度的因素主要包括：边际进口倾向、进口供求弹性、汇率制度、外汇管理制度和国际政策协调。第一、从边际进口倾向来看，在国民收入减少数量既定的前提下，边际进口如果越大，所引起的进口减少就越多，对消除国际收支赤字的作用就越大，调整的代价就越低。从我国的情况看，由于企业产权制度以国有企业为主的特点和有关进出口政策的出台和执行带有一定的行政色彩，其执行效率很高，所以边际进口倾向很大，政策的调整速度会很快。第二、进口供求弹性。进口供求弹性对于我国来说，有逐渐扩大的趋势。随着改革开放的逐步深化，我国进口商品的结构发生了巨大变化，一些高档商品逐渐进入日常生活，一些重要产品的核心部件逐步实现了国产化。这就使得我们的进口供求弹性变得越来越大。而此弹性越大，其政策调整速度就越快。第三、汇率制度。这可能是惟一可以解释我国持有巨额外汇储备的理由。一般来说，一个国家的汇率制度越富有弹性，其需要维持本国货币汇率稳定的