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行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 银行 行业专题 （维持评级） 2019 年09 月23 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 银行 1.2 1.1 小微信贷两大模式：水泥或鼠标 1.0 0.9 0.8  逃不开的贷款定价原理 0.7 银行参与小微信贷业务的核心原理：“合理利润=信贷利率-资金成本-业务成本-风 0.6 S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 险成本”。小微信贷的核心，是如何在有效控制业务成本的情况下，获取充分信 息完成风险定价。为了能够以合理成本实现对小微企业的风险定价，国内外业内 相关研究报告： 进行了各种探索，我们将所有做法分为两大典型模式：全手工的人海战术，和全 《2019 年9 月银行业投资策略：关注大小银行 自动的大数据征信技术。而其他类型均可视为上述两种模式的不同比例融合。 资产质量分化》 ——2019-09-05 《银行业2019 中报综述：净息差小幅回落，  水泥：全手工的人海战术 国有行不良生成率下降》 ——2019-09-02 《银保监会二季度监管数据快评：净息差趋稳， 全手工的人海战术，是最为古典的方法，也是在大数据时代之前最为有效的方法。 不良及拨备数据好于预期》 ——2019-08-13 后来出现的 IPC 技术将人海战术系统化、流程化、标准化，效率大幅提高。国内 《行业专题：银行股是否运行在估值走廊下 限？》 ——2019-08-13 银行的典型代表是台州银行。 《2019 年8 月银行业投资策略：金融开放与监 管继续推进》 ——2019-08-05  鼠标：全自动的大数据技术 全自动实现大数据征信相比人海战术，其大幅节约了单客变动成本。而由于开发、 证券分析师：王剑 建设、维护系统导致固定成本较高，因此需要海量客户来覆盖固定成本。因此， 电话：021 使用大数据征信的机构，往往通过渠道等优势，海量获取客户。国内银行有互联 E-MAIL：wangjian@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 网银行采用这一模式，其中新网银行不依靠专有数据，更具有可复制性。 证券分析师：陈俊良 电话：021  A 股案例：常熟银行 E-MAIL：chenjunliang@ A 股上市银行中的代表样本是常熟银行。常熟银行发挥后发优势，其模式兼具人 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 海战术和大数据征信的特征，是博采众长之后的集大成之作。我们认为随着小微 贷款占比提升，常熟银行盈利能力仍将继续提升并超过行业整体水平。综合考虑 小微贷款占比提升和竞争加剧导致的小微贷款收益率下降两方面因素，中性假设 下（假设个人经营性贷款占比提高到60%，小微收益率较当前水平下降50bps ） 我们估计常熟银行中长期ROE 将超