我国独特的家族企业敛财模式.docVIP

PAGE / NUMPAGES 中国独特的类家族企业敛财模式 远在新疆的德隆成为一种神秘的象征，影响着中国股市。 无论哪只股票，只要传言与德隆有关联，便股价飞涨。 在德隆系之后又出现了许多系。 本文将对德隆系 这种中国独有的类家族企业模式进行深入剖析。 我们认为，举证责任 是解决这一问题的关键所在。 本刊学术顾问 郎咸平* 本刊主笔 张信东 周宏波 覃海波/文 *郎咸平为香港中文大学财务学讲座教授/美国宾夕法尼亚大学沃顿 商学院财务博士/世界银行公司治理顾问/欧盟经合组织WTO顾问 *本刊学术顾问清议、国泰君安证券王战强、大鹏证券陈郎平、李鹏程对本文也有贡献。新财富 中国独特的类家族企业敛财模式 　　不健全的交易监管机制，令中国的类家族企业在敛财模式上与东南亚家族企业存在很大差异，但在本质上却是一样的－都损害了市场的健康发展。 　　我们发现，亚洲家族企业的运作规律是，被置于企业金字塔下层的上市公司的资产，往往会被控制性股东运送到金字塔的上层。如图一所示： 　　产生这种状况的原因是，控制性股东对下层的上市公司拥有很强的控制权，却只拥有很小比例的权益。这种不平衡，加上亚洲地区司法制度薄弱、企业会计制度不够透明，使得家族企业将上市公司置于金字塔结构的下层，并且将下层的资产通过关联交易运送到上层，或者将上层企业的危机转移到下层公众公司，损害了小股东的利益（详细研究及报道请见本刊试