行业特定综合估值模型的效力研究—李彦甫.pdfVIP

理论综合 行业特定综合估值模型效力研究 ——基于美国资本市场的证据 李彦甫 (新西兰林肯大学农商与经贸学院，新西兰 基督城 8013) 摘要：在当前的上市公司价值评估实践中，根据被评估公司的个体特性以及所属行业的总体特征，而同时选用多种类型 的估值模型已逐渐成为了主流趋势。本文选取一系列来自于不同行业的上市公司作为研究样本，详细地探讨了适用于各 个样本行业的综合估值模型，并将这些综合估值模型进行了准确的排名。另外，研究结果还证实，多个估值模型的有效 结合确实能够显著地提高价值评估的可信度，特别是与被评估公司特征相兼容，同时包含绝对与相对估值模型，遵循多 重估值期间、多重价值指标的综合估值模型。 关键词：行业特征；综合估值模型；价值评估可信度；公司估值 Abstract: In today’s valuation practice of listed company, the financial analysts prefer to simultaneously apply more than one valuation model, based on the characteristics of the company being valued. This study explores the suitable combined valuation models for each sample industry, and then provides a detailed ranking of the sample combined valuation models. Furthermore this study confirms that the combined valuation models do have significant valuation advantage over the individual valuation models. Especially for the combined valuation models which are consistent with the characteristics of the company being valued, contain both absolute and relative valuation models, and comply with the principle of multi-periods and multi-value indictors. Key words: industry characteristics, combined valuation model, valuation reliability, valuation 作者简介：李彦甫，新西兰林肯大学农商与经贸学院助理研究员、博士生，研究方向：公司估值与并购重组。 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 行全面的价值评估，是提高估值结论可信度的重要有效 引言 办法之一。然而，在当前的公司价值评估实践中，对于 在当前的上市公司价值评估实践中，根据被评估公 行业特定估值模型的选取，特别是怎样根据被评估行业 司的个体特性以及所属行业的总体特征，而同时选取多 的特征而同时选取多种类型的估值模型，尚存在着很多 种类型的估值模型已成为主流趋势。首先，作为上市公 操作难点以及疑问。大部分由分析师构建的综合估值模 司价值评估的基本原则之一，采用的估值模型应能够与 型包含了诸多缺陷，例如组合中的模型与被评估公司不 被评估公司的基本特征很好地兼容，该公司的内在价值 兼容，组合中的模型相互之间存在冲突，组合中的所有 才能够被精确地估算出来。其次，鉴于每种估值模型都