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第四章：创业融资风险管理 学习目标： 通过本章的学习，你将能够： 了解筹资过程中的诸多陷阱，以便用更有效的方式融资 从融资时机、融资规模、融资对象等方面全方位考虑创业企业的融资需求，确定合理的融资战略和融资计划 评价创业者的法律、财务顾问与创业企业目前的资本需求之间是否合适 识别潜在交易中不可接受的条款和条件 融资已经变成了恶疾。创业者正在浪费大量的精力进行融资计划。 ——迈克尔·卢茨 资金的注入——无论以股权的形式还是以债权的形式，无论来自个人投资者还是机构投资者一一都能够帮助创业企业渡过创业的艰难时期、进入新的发展阶段。对创业企业而言，有很多可供选样的融资渠道，创业者应该勇敢地去尝试，使之为企业的发展服务。 但是没有哪种融资渠道是，十全十美的，任何方式的融资都需要付出资金成本和艰苦复杂的劳动，并且还存在内生的风险。此外，即使最精明的创业者在与那些以此为生的投资者谈判时也总是处于不利位置。因此，为了提高融资活动的效率，使之对创业企业的发展起到积极的推动作用，创业者还必须对融资活动中的成本和风险有比较全面的了解。 融资活动离不开创业者、投资者、中介机构和专家，所以，对创业企业而言，与融资活动相关的风险也主要来自于创业企业与这些主体之间的活动。大体可分为由创业企业融资战略不当引发的融资风险；创业企业融资活动不计成本引发的融资风险；创业企业融资对象选择不当引发的融资风险；创业企业过分依赖专家造成的融资风险。 第一节　创业企业融资战略不当引发的融资风险 创业企业融资战略制定不合理的表现主要有两个方面：融资规模不合理，融资时机把握不当。 一、融资规模不当引发的融资风险 制定融资战略时，应紧密结合创业企业的情况确定融资规模，既不能太少，也不能太多，否则都会给创业企业的发展带来不确定性，甚至会使企业濒临破产的边缘。 （一）融资规模太小的负面影响 与成熟公司相比，创业企业的财务状况具有其独特性。成熟企业无论大小，都已经有了稳固的顾客基础和收人流，与它们相比，创业企业要经过的是财务地狱之门。在创业企业成立的早期，它们是资本的吞噬者，但通常不采取大量债务融资的方法。更糟糕的是，它们成长得越快，它们对现金的胃口越大。所以创业企业，特别是处在初创期的创业企业更需要有充足的资金，以保证企业顺利渡过成长的关键期。 但是在筹集到所需资金的同时，创业者通常会被股权投资者要求放弃对创业企业的控制权，投资者能够按照投资的数额和在总投资额中的比重获得创业企业相应比例的控制权。为了避免可能存在的控制权转移，创业者在融资规模小让渡较少控制权的策略和融资规模大但要让渡较多控制权的策略间可能会选择前者。这种融资策略会给企业未来的发展造成致命的打击。 案例4-1　融资规模不足严重影响创业企业的生存 谢恩教授在乔治亚科技大学的DuPree管理学院授课时，一位MBA学生向该教授咨询有关他的新企业融资的事情。这个学生的企业刚开发了一个存货管理软件，他也接到一家风险投资公司的投资意向。该风险投资公司提议提供100万美元，以获得企业30%的股份，并且建议，用提供的这笔资金来进一步改进软件模板，再做一次外部测试，最后启动生产。但是，这个学生本来计划做测试时花50万美元来改进模板，所以，他只需要50万美元的种子资金，而且只想为此放弃10%的股份。另外，有一位天使投资者愿意接受这个条件。 谢恩教授要求该学生接受风险投资公司的提议。这是因为筹集足够的资金比一个新企业得个好价钱更重要。但是，这个学生就是想不通投资公司提出的条件。他问：“为什么？在能够以10%的股份换得50万美元的情况下，难道要我放弃30%的股份去获得100万美元的资金吗？如果我进行两次50万美元的融资，我将依然占有80%的股份。另外，到下一轮融资时，新企业有了更大的发展，这使我能够以更少的股份获得资金。” 虽然谢恩教授极力向他解释，新企业的发展是一个艰难的过程，也许之后筹不到所需要的资金。而且还说：“能得到钱时，就拿到它。你从来都不知道什么时候还能得到它。”但是，这个学生最后决定接受天使投资者的提议，用50万美元去开发软件。 不幸的是，事实证明开发软件比这个同学原先所想的要艰难得多，资金很快就用光了。这时他开始去寻找追加投资。但是由于测试效果不好，没有太多的投资者对此感兴趣，结果他最终没找到肯投钱的人。 这位创业者通过变卖设备和以股份代替员工的酬金又挨过了6个月。更糟糕的是，花了75万美元之后，他仍旧没有该软件的一个测试版出来。尽管几个月后，这个学生可能解决这个问题，但是没人再给他25万美元，以使他继续下去。于是，他不得不停业关门。 专家点评 由这个故事可以看出，所筹集的资金通常应该比企业实际需要的更多，而且要在不需要的时候获得它。另外，确保对烧钱率，即消耗资金的速度，做出保守的估计。一个好的拇指法则是：所需资金往往是你实际