第九章-金融衍生市场投资分析.pptVIP

引例：A公司有一笔7年期的以浮动利率计息的美元贷款，每半年付息一次。公司财务总监预测未来利率有走高的趋势。为规避利率上涨的风险，公司希望能把支付银行的浮动利息固定，即转成支付固定利率利息的贷款。公司财务总监该怎么办？ 答案：进行利率互换交易。 第三部分 互换(swap) 互换的产生原因 利率互换产生原因： 欧洲美元与美元利率的不同。 货币互换产生的原因: 各国的外汇管制导致汇率的在不同国家的不对等。 (一) LIBOR LIBOR，London Interbank Offer Rate，表示伦敦银行同业拆放(拆出)利率，它是欧洲货币市场上银行把资金提供给其他银行收取的利率。通常作为浮动利率的参考利率。根据借款人的信用等级，利率可在LIBOR加一个点或更多点的范围内变动。 (二) 利率互换-寻找比较优势下的套利机会 利率互换(interest rate swap)，是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现金流，该现金流以同一种货币计算，但利息的计算方式不同。 产生原因：由于不同企业的信用评级不同，致使每个企业的融资成本不同，即存在绝对优势和绝对劣势。但即使中小企业融资成本绝对高，仍有可能在某些方面具有相对(比较)优势。 看涨期权：预期资产价格会上涨时购买的期权。 看跌期权：预期资产价格会下跌时购买的期权。 一、期权的基本概念 1、看涨期权的亏盈分布 二、期权的亏盈分布 其中 ST为T时刻资产价格 X为执行价格 C为期权费 1、看涨期权的亏盈分布 二、期权的亏盈分布 2、看跌期权的亏盈分布 二、期权的亏盈分布 其中 ST为T时刻资产价格 X为执行价格 C为期权费 2、看跌期权的亏盈分布 二、期权的亏盈分布 定义：资产价格和执行价格之前的差额 三、期权的内在价值 股票价格 执行价格 期权内在价值 30 50 0 40 50 0 50 50 0 60 50 10 70 50 20 80 50 30 期权内在价值是购买期权所要求的最低价格 原因：套利者的存在 当期权市场价格低于内在价值时存在套利。 设当前股价为60元，执行价格为50元，则期权内在价值为10元。若此时期权市场价格为6元，则存在套利。 三、期权的内在价值 套利案例 套利：1、以6元买入期权 借入股票以60元卖空 2、执行期权以50元价格获得股票 以买来的股票偿还借入的股票 3、净利率：60-50-6=4 套利者的操作使得差异消除，期权价格至少等于内在价值。 四、期权的杠杆作用 期权内在价值上涨/下跌的幅度超过股票 股票价格 执行价格 期权内在价值 30 50 0 40 50 0 50 50 0 60 50 10 70 50 20 80 50 30 也称时间溢价，指期权的市场价格大于内在价值的部分。 原因：当期权需求增加时，购买期权的投资者增多，对期权价格形成哄抬，导致价格上涨。 五、期权的时间价值 五、期权的时间价值 股票价格 执行价格 期权内在价值 期权假定的市场价格 30 50 0 0.25 40 50 0 1 50 50 0 6 60 50 10 15 70 50 20 23 80 50 30 32 90 50 40 41 100 50 50 50 当股价高于执行价格后，由于潜在的杠杆作用减小，期权时间价值下降。 五、期权的时间价值 有吸引力的期权，其预期价格增长幅度大于资产的预期价格增长幅度。 1、现金股利的支付 2、股票的价格的不稳定 3、利率 4、到期日 5、股票价格 影响期权时间价值的因素 也称二项式期权定价模型(Binomial Option Pricing Model，简称BOPM)，是对期权进行估价相对简单且行之有效的方法，它是通过统计中的二项分布（假定只有两种可能结果）而推算出来的。 六、二叉树模型 第一步，未来股价可能的运动形态。 第二步，期权的价格分布。 六、二叉树模型 第三步，构建无风险对冲投资组合。 组合无风险时，价格变动的情况下，资产价值不变。 第四步，确定对冲比。 六、二叉树模型 第五步，根据无风险套利原则解出看涨期权的价格。 资产现在的价值等于未来价值的贴现值 六、二叉树模型 Co = 当前的期权价值 S = 当前的股票价格 N(d) = 标准正态分布小于d的概率 七、布莱克-斯科尔斯-默顿模型 考虑一个3个月期的无股息股票的远期合约，假定当前股价为40元，3个月期无风险利率为每年5%。 1、假定远期合约价格较高为43元 套利者将以5%借入40元买股票并卖出一份3个月期的远期合约 三个月后,收益:43元； 还款：