中美携手反弹第一季，且共从容.PDFVIP

策 略 报 证券研究报告 告 分析师： ＃title ＃ 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 中美携手反弹第一季，且共从容 SAC：S0190510110012 zhangyd@ ——中国权益资产投资策略报告 ＃assAuthor ＃ 联系人： 海 李彦霖 外 SAC：S0190510110015 策 ＃createTime1 ＃ 2019 年1 月14 日 略 报 报告关键点 投资要点 告 第一季度 A 股、港股、美股有 1、回顾：美股走熊是 A 股布谷鸟的声音—春天的声音，春天的升因。2018 望共振反弹，政策改善预期是主 年 10 月初提示美股走熊的风险，并指出当美国股市出现像样的调整时，压制 因 中国权益资产的“三座大山”将迎来改变的契机.。 ＃summary ＃ 2、展望：第一季度A 股、港股、美股有望共振反弹，政策改善预期是主因 ＃relatedReport ＃ 相关报告 2.1、中国宏观政策继续放松，市场利率持续下行，中国权益资产的配置价值 《春天的声音，春天的 进一步提升。1 ）长短期国债收益率下行，短端利率下降更快；2 ）信用债利率 升因》 凡是过去，皆为序章》 下行，各期限、各等级城投债和中票收益率均呈下行波动；3 ）A 股市盈率的 《华山只有一条路，走 倒数超过2 倍 10 年期国债收益率，差值接近2008 年 11 月创下的最高值。 出险境须激活资本市场》 《山不转，水转》 2.2、美国货币政策转鸽的预期强烈，海外投资者情绪修复，驱动美股跌深反 聚焦政策，防守反击》 弹，有利于A 股、港股延续反弹。1 ）市场对美联储2019 年的政策预期逆转， 《螺蛳壳里做道场》 《一溪流水泛轻舟 降息概率15.2%，加息概率仅15.8%，并且加息2 次及以上的概率仅1%。2 ） ——2019 年中国权益资产投资 上季度大跌后，美股估值从高位回落至较低水平。3 ）投资者风险偏好均开始 策略》 从低位提升，近期美股VIX 指数出现大幅回落，高收益债利差也有所回落。 《预期层面的旺火与经 济的冬天，反弹不追涨》 2.3、中美贸易谈判取得积极进展，和解的预期升温，至少在3 月2 号之前对 《冬天里的一把“旺 市场是正面因素，进而，围绕中美和解的政策演绎将不断深化，包括，人民币 火”》 《从深秋到寒冬，全球 保持强势、资本市场加快对外开放、政策向更加市场化的方向调整和释放红利。 市场金融规律重演》 在此前报告中，我们预期：在美股走熊的风险释放之后，美国政府将更理性务 《危中有机》 《以史为鉴：厨房里的 实，中美贸易谈判将取得进展甚至达成类似 1985 年广场协议的和解协议，包 那群“不速之客”在哪里？》 括，1 ）中国进一步用市场化的方式推动经济结构调整和科技创新，更加强调 《至暗时刻，“不死鸟” 照亮未来》 保护知识产权，积极推动科创板；2 ）人民币将维持强势；3 ）加大对美国的进 《否极泰来的芳华》 口；4 ）加大对外开放，特别是金融和资本市场开放，积极吸引外资流入。 多变的春天——2018