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债券研究
债券深度报告
证券研究 报 告 2019 年11 月05 日
【债券深度报告】 (2019-11-05 )
金融数据的指标、跟踪、预测——华创债券研
判货币系列专题之四
1、贷款数据的分析与预测
如何科学观测贷款数据? (1 )新增信贷具有 “季末冲高、季初回落”的季节
性规律。从季度来看,近几年基本遵循季度投放占比依次递减的规律。季节性
规律会受到政策扰动,使其波动明显放大或缩小; (2 )跟踪新增信贷既要把
握趋势,也要注重边际。以贷款余额同比增速或其他平滑手段处理的序列来观
察信贷的趋势性变化,同时分析当月同比的变化因素,做到观测趋势和寻找新
变化之间的均衡; (3 )分析新增信贷需关注其部门分布和期限结构。新增信
贷部门分布的相对变化指向不同部门宏观杠杆率的边际变化,期限分布反映当
期推动新增信贷变动的主要原因; (4 )预测新增信贷增速方向须分析信贷需
求和信贷供给的强弱。可以通过票据直贴利率与同期同业存单到期收益率的利
差作为观测信贷需求的高频指标,观测信贷需求的强弱,通过货币政策委员会
例会公告中信贷政策的基调来判断未来一季度信贷供给的相对强弱。
如何预测新增信贷?可以根据季节性规律预测年内各月新增信贷规模。季节
相关研究报告
规律可以帮助预测月度新增信贷在全年规模中的占比,根据已发布数据倒退年
度新增,从而预测年内各月新增。对于全年信贷规模的反推需要随数据发布动
《明确“标与非标”,再促机构转型——华创债
态调整;可以根据新增信贷规模与经济总量之间的关系预测未来年度的新增
信贷规模。两者的比值具有规律性,可辅助预测。房地产作为信贷投放的重要 券机构行为系列专题之五》
领域,对信贷投放和信贷增速影响巨大,或可佐证信贷增速预测的合理区间。 2019-10-13
2、社会融资规模的分析与预测 《逆境求索:违约后的回收率与求偿方式——债
社融是从企业资产负债表右方的负债和权益出发,统计实体经济从金融体系 券违约复盘系列之八》
的融资。 (1 )表内信贷和表外融资项:社融新增贷款和新增信贷的差异来自 2019-10-16
无序的非银贷款,外币贷款与汇率相关性较强,表外三项之和类似于新增信贷, 《永续债延期事件全盘点与防雷启示——华创债
也存在季末上行、季初回落的规律,对于表外未贴现票据的数据跟踪和分析, 券信用专题》
可以结合票交所数据,对于信托贷款的跟踪,可参考用益信托数据; (2 )存 2019-10-22
量调整项:贷款核销的跟踪可利用季节性规律,往年同期与当前的变化规模基
《直击海外:全球指标分化,负利率或再进一步
本相同;对于存款类金融机构资产支持证券,可以以银保监会监管的ABS 作
为跟踪的拟合指标,两者相关性很强; (3 )地方新增专项债:央行口径下专 ——华创债券10 月海外月度观察》
项债 “按照债权债务在托管机构登记日统计”,而财政部口径以发行日为统计 2019-10-28
标准,可以通过地方债发行公布的上市日进行相应的调整,在发行数据口径上 《细分龙头优势显现,金融行业转债高增—可转
进行修正; (4 )直接融资项: “企业债券融资”的统计范围扩大,企业债券 债正股及基金三季报分析》
分项可以通过发行情况来
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