关键假设表调整与交流精粹：跨年宏观预期波动弱于往年，电子领域景气持续性成焦点.docxVIP

目录 各领域观点汇总 5 宏观：零售回升出口改善，投资生产维持稳定 5 策略：平静的水面，因一颗石子产生了涟漪 5 港股策略：整体指数性机会不大，仍将维持结构性行情 6 金融工程：建议继续超配金融和消费板块 7 债券：关注市场调整带来的布局机会 7 各行业观点汇总 8 1、金融地产 8 银行：维持银行板块看好评级，提醒投资者四季度超配银行板块 8 保险：人力与产品平稳推进，估值切换与开门红预期改善下把握投资机会 10 证券：上市券商三季报预期整体增速高于中报 12 房地产：四季度估值切换下业绩优估值低个股绝对收益较为确定 13 建筑施工：基建回升势头良好，金融数据向好有望进一步支持改善 13 2、材料业 15 基础化工：重点关注白马估值修复及成长龙头 15 钢铁：维持震荡走势判断 15 建材：推荐绑定龙头地产商的确定性品种 15 有色金属：长期可关注业绩较好或底部反转的加工类个股 16 3、能源 16 环保：同比下降环比改善，关注运营企业发力 16 石油化工：基本面供需出现剪刀差，叠加地缘局势支撑油价 17 煤炭：降温提振冬储采购需求，有望支撑煤价 23 电力： 水电发电增速回落 火电区域分化进一步加剧 23 电气设备：风机价格快速反弹，新能源汽车销售低于预期 25 4、消费品 25 农业：猪价有望继续上涨，鸡肉产业链景气延续 25 食品饮料：看好成熟稳健的大行业头部公司，关注细分领域成长品种 ..........................................................................................................25 医药：长期看龙头会获益，短期扰动提供布局时机 26 5、制造业 26 机械设备：建议加大工程机械配置力度 26 国防军工：核心龙头标的会有出持续上涨行情 26 轻工造纸：看好估值较低，运营质量边际改善的家居龙头 26 家电：7-9 月地产竣工增速持续回暖，继续推荐大厨电板块 27 汽车：持续推荐业绩确定性高的零部件公司，继续首推爱柯迪 31 纺织服装：看好电商与化妆品赛道 31 6、服务业 31 商贸零售：关注长期成长空间广阔以及业绩确定性标的 31 休闲服务：双十一价格对有税渠道构成明显挤占，而和免税渠道相关度不大 32 交通运输：油轮运价回调但总趋势仍在改善方向，继续推荐招商轮船 ..........................................................................................................32 7、信息化 32 传媒/互联网：积极布局低估值的龙头，关注区块链主题投资机会 32 计算机：继续看计算机风险偏好下行，Q3 计算机业绩低点，后续三个季度改善 34 电子：苹果 iPhone 11 超预期 35 通信：5G 产业链重点关注明年格局稳定及存在持续超预期的环节 35 图表目录 表 1： 研究关键假设表宏观策略类指标（2019/10/31） 36 表 2： 研究关键假设表中国产业指标（2019/10/31） 37 表 3： 研究关键假设表全球配置类指标（2019/10/31） 38 各领域观点汇总 宏观：零售回升出口改善，投资生产维持稳定 社零：可选品带动下，预计 10 月名义、实际增速分别升至 8.3%和 6.3%。 投资：基建融资环境较好，近期公共财政发力、政策强调落实有效投资， 预计 10 月基建投资（全口径）累计增速上行至 3.7%；中下游制造业投资较强，综合考虑高基数，预计 10 月制造业投资仅小幅降至 2.4%；地产投资或降至 10.2%， 固定资产投资预计维持 5.4%。 出口：多重积极因素共同作用，10 月出口增速（美元计价）或回升至-2%。 通胀：肉类普涨持续，10 月 CPI 或持平 3.0%。 金融数据：预计 10 月 M2、社融存量增速分别升至 8.7%、11%。6）预计 11 月末 CNY 小幅升至 7.02 附近。 （联系人：秦泰、余子珍、李一民） 策略：平静的水面，因一颗石子产生了涟漪 平静的水面，因一颗石子产生了涟漪，意料之外，情理之中：市场本处于战略僵持期，区块链主题或暂时打破平衡，成为短期风险偏好提升的突破口。 市场原本处于战略僵持期，这种“僵持”体现在正反两个方面：积极的一面，9 月经济数据亮点颇多，PMI、社融、财政、基建、地产、制造业和社零都兑现了结构 性改善；岁末年初仍可期待“宽货币 + 宽信用 + 抑通胀”组合出现，驱动顺周期领涨的行情。另外，三季报