全面治超是重卡行业长期的实质性利好.docxVIP

目录索引 治理超载为什么在量、价方面都对重卡行业有着非常积极的影响 5 量的角度：通过规范单车运输能力影响供需关系，造成供给端缺口 5 价的角度：规范化引导产品升级，尤其利好行业龙头 6 重卡销量中枢估计上升 15%-25%，工程车和非高速物流车弹性大 9 整治带来的运力下滑将提升行业销量中枢 11 车企层面，中国重汽等工程车占比较高的企业尤为受益 12 附：近期自卸车、搅拌车、非高速物流车整治情况概述 14 本轮治理与 16 年略有不同，利好会持续释放 20 投资建议 21 风险提示 21 图表索引 图 1：我国公路货运量及同比情况 5 图 2：我国公路货运周转量及同比情况 6 图 3：我国货运量中公路、铁路、水路占比情况 6 图 4：我国货物周转量中公路、铁路、水路占比 6 图 5：2019 年上半年不同马力重卡发动机占比情况 7 图 6：我国重卡发动机分马力占比变化情况 8 图 7：我国重卡发动机分排量占比变化情况 8 图 8：欧洲中重卡分排量结构 9 图 9：2016 年美国重卡分发动机排量结构情况 9 图 10：美国八级卡车均价（美元） 9 图 11：中国重汽重卡整车税后平均价格（万元） 9 图 12：欧洲各国卡车最大载货量（吨） 10 图 13：我国公路货运车辆超限超载认定新标准 11 图 14：不同重卡车企产品差异较大-2019 年上半年 14 图 15：我国重卡结构变化情况 14 图 16：牵引车——东风商用车 天龙 6X4 15 图 17：载货车——一汽解放 J6M 8×2 15 图 18：自卸车——福田戴姆勒 欧曼 GTL 8×4 15 图 19：搅拌车——中国重汽 HOWO-T7H 8×4 15 图 20：我国重卡自卸车月度销量同比增速情况 16 图 21：我国重卡水泥搅拌车月度销量同比增速情况 17 图 22：我国工程类、物流类重卡月度销量同比增速情况 19 图 23：我国重卡月度批发销量及同比情况（辆） 19 图 24：我国重卡终端月度销量及同比情况（辆） 19 图 25：2010 年重卡车型行驶路面情况 21 表 1：普通长途物流、高效长途物流对比 7 表 2：重卡治理影响弹性测算 12 表 3：19 年前三季度我国主流重卡企业销量情况（辆） 13 表 4：近期重卡治理给部分车企带来销量中枢增幅测算 13 表 5：混凝土搅拌运输车技术要求 17 表 6：全国部分省市近期治超加严情况 18 表 7：重卡行业 09、10 年透支影响出清测算/万辆——以重卡保有量年复合增速/实际 GDP 年复合增速为 0.69 20 治理超载为什么在量、价方面都对重卡行业有着非常积极的影响 超载既影响公共安全，又对商用车行业供需格局、产品升级和提高国际竞争力有着长期负面影响。从2004年交通运输部联合多部委发布《关于在全国开展车辆超限超载治理工作的实施方案》（交公路发[2004]219号），在全国开展货运车辆超限超载集中治理工作，到2011年3月7日，国务院第593号令颁布《公路安全保护条例》，从管理手段上强化超限治理措施，到2016年8月18日，五部委联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》，再到今年工程车、非高 速公路物流车的整治，重卡行业的规范化一直在持续进行，且从每次行业规范化整 治来看，其长期影响都是正面的，且尤其利好行业龙头。 量的角度：通过规范单车运输能力影响供需关系，造成供给端缺口 从量的角度，治超直接带来运力的下滑，通过规范单车运输能力，从而影响存量重卡保有量（供给侧）和宏观经济衍生出来的公路货运周转量（需求端）之间的供需关系，进而影响重卡年销量（更新需求+替代需求+新增需求）。 单车运力下滑叠加我国日益增长的需求，势必会提升重卡的销量中枢。需求端看，我国公路货运量总体上呈上升趋势，下游重卡整车需求在平稳增长。根据国家统计局数据，19年上半年我国公路货运量为190.1亿吨，同比增长5.7%，13-18 年，我国公路货运量由307.7亿吨增长至395.9亿吨，年复合增速为5.2%；19年上半年我国公路货物周转量为34204亿吨公里，同比增长5.5%，13-18年，我国公路货物周转量年复合增速为5.0%。13-18年，我国公路、水路、铁路货运量年复合增速分别为5.2%、4.5%、0.3%，公路货运表现也好于水路货运和铁路货运。 图 1：我国公路货运量及同比情况 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0  2008 2010 2012 2014 2016 2018 20% 16.9%15.0% 16.9% 15.0% 15.2% 13.1% 11.0% 10.1% 8 % % % 5.7% -5.5% 6.1