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造纸行业/实地调研报
邓亚萍
（021 1034 晨鸣纸业 （000488 ）实地调研报
dengyp@
2004 年09 月16 日
兴证研号 投资评级：审慎推荐
要财务数据：
市场数据: 2004 年09 月16 日
项目/ 时间 2002年 2003年 2004年 2005年
收盘价（元） 9.70 主营业务收入 （万元） 445,477.51 581,907 676,184 876,584
一年内最高/最低(元) 12.86/8.37 主营业务利润 （万元） 124,804.60 162,473 196,093 254,000
上证指数 1371.20 净利润 （万元） 38,066.07 62,811 67,693 89,600
市净率 1.87 每股收益 （元） 0.76 0.70 0.754 0.998
息率%(分红/股价) 0.82 净资产收益率（% ） 10.77 14.35 - -
A 股流通市值(万元) 228920 每股经营现金流 （元） 2.07 0.69 - -
注：财务数据以最近一年年报数据计算
投资要点：
基础数据： 2004 年06 月30 日 公司是目前国内规模最大的国有造纸企业，主营业务涉及机制纸及
板纸和造纸原料、造纸机械、电力、热力的生产与销售。
每股收益（元） 0.33
每股净资产（元） 5.20 2003 年随着公司相关铜版纸、新闻纸和箱板纸项目的达产，2003
总股 /流通A 股(万股) 89773/23600 年全年完成机制纸产量 138.56 万吨，2004 年上半年公司完成机制
纸产量78.7 万吨，同比增长17%。
而从产品构成来看，2003 年公司主导产品轻涂纸实现主营业务收入
57236.95 万元，占9.83%；双胶纸实现主营业务收入98482.78 万
相关研究:
元，占16.93%；书写纸实现主营业务收入50127.43 万元，占8.61%；
《晨鸣纸业公司研究报告》2003 年6 月30 日
铜版纸实现主营业务收入 144796.91 万元，占 24.88%；新闻纸实
《晨鸣纸业实地调研简报》2003 年7 月30 日
现主营业务收入62068.25 万元，占10.67%；箱板纸实现主营业务
《晨鸣纸业铜版纸价格上涨的盈利预测调
收入61246.56 万元，占10.52%。
整》2004 年4 月5 日
公司 2004 年的业绩增长来源于铜版纸价 的上涨，今年以来铜版
纸价格出现了先扬后抑的局面，7 月份均价已经和年初的价 相差
不多了。
公司2005 年的利润增长点来自于年产20 万吨低定量涂布纸及配套
项目和年产 30 万吨高档涂布白
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