铜贸易战、高持仓,反弹做空.PDFVIP

▶策略 ·铜 铜贸易战、高持仓，反弹做空 倍特期货  研究发展中心 2018 年3 月27 日 春节前整个商品市场看涨气氛中，春节后，惯性看涨导致铜持仓一路走高并创新高，但是价格 并未随着持仓量的不断创新高而创新高，美元弱势也只是短时间支撑了一下铜的价格，铜价在2018 年一季度走势趋弱，持仓却一直维持在新高附近难以下降，主力投机多头资金在超远期扩仓，远期 升水加大，断续打开进口窗口，价格震荡后逐渐走低，随后，美国宣布对中国贸易增税，价格继续 承压下跌，但是持仓难减，后期走势如何，宏观和中美贸易战的持续程度起决定作用。 相关报告： 要点： 《铜：缺乏长期逻辑，中期中  市场回顾 性偏强，关注政策》  国内供需  宏观  贸易战  持仓 分析师：许劲松 观点和操作策略：短期持仓方面，投机资金与正套头寸、保 从业资格号：F0208116 值卖盘坐镇多空分水；时间成本方面，空头现阶段比价占优，时 联系电话： 021126 间上有换月空间，多头被动；场外资金方面，不确定因素在增加， QQ：101725863 主力多投机资金过分集中，场外资金不会大举买进抬轿。贸易争 端发生，国内年初资金利率上升，金融去杠杆，实体去杠杆，居 民政府去杠杆，今年的消费很难超越去年，但是铜的供应前两月 精铜产量增幅在10%，废铜方面供应走势好于预期。因此，目前 的策略上，倾向于反弹做空。 风险提示：本报告中的所有观点仅代表个人看法，不作为直接入市投资依据。本报告中的所有数据和资料均来 自网络和媒体的公开信息，不能保证数据和资料来源的准确性。若据此入市，应注意风险。作者和所在机构不 承担由此产生的任何损失和风险。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 1/ 10 一、市场回顾 图1：沪铜日线 （数据来源：文华财经） 春节过后，铜持仓一路上升，价格短暂反弹，随后震荡走低，震荡的过程中，美元弱势支撑也 是短暂的，持仓从78 万手上升至最高90 万手持仓，价格却从最高54000 元一路走低至跌破50000 元。 春节前，看涨气氛偏重，国内主要预期节后的消费旺季，以及上半年废铜紧张会带来铜的供应 市场短缺，但是春节过后，市场并未如预期走势，首先，金融市场去杠杆，资金紧张，利率走高， 下游开工缓慢，工业数据不如预期，限制了场外资金大宏观上配置铜的多头，另外，由于前期主力 多头资金集中，国内铜远期升水，比价偏高，一些套利资金入场，国内各月之间有换月价差，导致 了持仓不断扩大。 在这么大的持仓下价格以何种方式实现减仓是价格走势的关键，那么如果是上涨，宏观市场起 决定作用，宏观市场看好会带来消费转暖，如果后期宏观不乐观，以铜现在自身的结构，对多头暂 时不利，价格有可能进一步走低。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 2/ 10 二、国内供需 （一）废铜市场 1-2月份数据显示，中国铜产量继续同比大幅增加10.%，2018年元月精铜进口量环比下降1.86%， 同比增加29.9%，主要进口窗口有打开时期，2018 年2 月，中国精铜进口229611 吨，同比下降1.8%。 废铜方面，2018 年元月进口量明显下滑，同比下滑27.55%，环比下滑24%，至20 万吨，但含 铜量比去年有明显上升，增加量大约22 个百分点，折算到金属量并没有出现下滑，如果后续