试析网络信息对于股票市场的影响.docxVIP

试析网络信息对于股票市场的影响 摘要：随着信息时代的到来，信息传播的地位和作用日趋重要，深刻 地影响着我国社会的各个领域。金融市场中信息的传播会导致市场波 动,甚至造成金融危机。由于金融市场屮作为信息传播者的投资者行 为的不可测性和复杂性以及信息传播途径的复杂性、多样性等因素, 信息传播过程必然是复杂系统演化的过程，导致使用传统的数理方法 很难描述市场投资者的微观行为和信息传播过程。针对股票市场信息 传播风险的形成机理问题，本文利用计算实验方法，结合现实股票市 场信息传播的特点,构建了基于双重网络的信息传播实验模型，进而 建立仿真实验金融平台，以实验的方式深入研究股票市场信息传播风 险问题。 关键词：网络信息传播；风险；股票市场 一、信息传递与股票市场之间的关系分析 （一）股市交易量和价格波动之间的关系 长期以来，对于股票市场成交量和价格波动性之间的关系一直都 是学者和实业界中的重耍方向，因为量价关系不仅是分析金融市场结 构的重要手段，也是研究市场有效性和套利机会的重要途径。1987 年，Karpoff在四个方面阐述了价量关系的重要性。首先，价量关系 有助于推断事件研究时的结果；其次，真实的价量关系有助于了解市 场微观结构和股市的信息流动机制；再次，深刻了解价量关系可以方 便投资者从技术分析交替提供有效的市场消息，以参考预测股价变 动；最后，在研究估计的分布情况时，量价关系具有重要影响。美国 投资专家Granvile也认为，股价仅仅是股票市场的表面现象，成交 量才是其根本，因为成交量会先于股价变化，因此可以看出成交量对 股价的重要程度。研究发现,股票成交量和其回报率具有正相关关系。 (-)信息传递和价格波动之间的关系 近些年來，很多研究学者转换了研究思路，对以股票成交量作为 信息流的代理变量产生了一定的质疑，Lamoureux和Lastrapes (1990)在GARCH (1, 1)模型的方差方程中加入了成交量(作为信 息到达强度的代理)，大幅度减少了波动持续性。虽然他们的结果与 在波动量关系的现存实证研究相一致，但也由此产生了几个问题。首 先，交易量不能被假定为外生变量，因为波动性和交易量这两个变量 同时被信息到达过程所影响(Tauchen和Pitts, 1983； Foster和 Viswanathan, 1993, 1995； Harris78, 1987)O 其次，成交量未必是 信息到达率的准确代理，因为许多交易活动是流动性驱动的，而不是 信息上驱动。特别是,Andersen (1996)介绍了日常交易量34-75% 的是无关的消息到來。还有学者认为，波动性和成交量的关系可能不 是很清楚，因为潜在的信息到达过程不需要相同的消息类型。第三， 从市场微观结构的角度来看，由于交易不仅发生于信息到达时，而且 当投资者持有的观点和新闻公告解释不同时，也会产生交易，所以成 交量本身就是一个噪音信息。因此成交量是否与新闻传播的速率相关 也取决于基础信息结构的复杂性，而且认为成交量只是由于信息传播 产生的主张过于简单化。最后，在信息不对称的模型中，观察到的交 易量可能是拥有异质信息的策略交易者玩过的游戏的必然结果。知情 交易者宁愿选择几个小到中等规模的行业以利用其信息优势，这可能 会进一步削弱成交量及信息传递之间的正相关关系。 随着互联网的快速发展，网络成为人们获得和交流信息的主要平 台，所以很多学者转向直接采用人们生活中可以获得的信息来源来作 为信息传递的代理变量，进行了相应的研究。股票市场双重信息网络 模型的构建，许多先前的研究也研究过类似的信息流变量。Berry和 Howe ( 1993 )使用每日新闻头条和广告收入来量化信息传递。 Ederington和Lee ( 1993 )研究了宏观经济消息的重要性，而 Mitchel 1和Mulherin (1994)使用特定的股市(道琼斯公司)公告 作为信息的度量。然而，由于新闻的波动性，这些研究中采用无条件 波动的措施，如绝对的日市场回报，往往会产生有关该新闻的较弱或 不确定的结果。这样的结果可能是由条件异方差引起的，这在很多金 融时间序列的研究中经常出现。在这种情况下，应该使用高频(盘屮) 的数据检验这种关系。由于它们符合普遍观察到盘中震荡和序列相关 性的模式，所以使用自凹归条件异方差模型会使检验结果更好。 在进入互联网时代后，学者们也积极采用网络信息，对股票市场 进行研究o Peress和Fang (2009)采用了上市公司的新闻报道数量, 研究了其与股票收益率之间的相关关系。通过他们的研究发现，媒体 关注度较低的股票在发行时会存在溢价发行的现象。Te11 ock (2007)研究了华尔街日报专栏中的专门报道來挖掘媒体的情绪变 化，进而分析这些情绪变化与股票市场成交量和价格走