新能源汽车行业三季报点评：静候拐点，关注左侧机会-.pdfVIP

2019 年11 月7 日 行业研究报告/行业三季报点评 分析师：费瑶瑶 静候拐点，关注左侧机会 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755（107） ——新能源汽车三季报点评 邮箱：feiyy@ 主要观点： 研究助理：钟倬铭 联系电话：0755（118） 新能源汽车板块上半年冲高回落，全年走势弱于主要指数。新能源 邮箱：zhongzm@ 汽车板块自二季度起表现均弱于主要指数，我们判断产业链整体走 势较弱主要原因有三方面：首先是补贴退坡直接冲击了产业链公司 的盈利能力，打击了投资者信心；其次是产业链本身还处于产能出 清的阵痛期，尾部低效冗余产能仍在挤压板块整体表现；而经济增 长可能不及预期也影响了消费者对于汽车消费的热情。 近一年主要指数市场走势 新能源产业链整体来看盈利下滑较为明显。从我们关注的产业链合 1.50 1.40 计62 家公司三季报整体数据来看，2019 年前三季度收入增速同比较 1.30 去年同期略微有提升2.04% ，单季度环比提升13.41% ；扣非归母净利 1.20 1.10 润则整体较去年同期下滑30.97% ，三季度环比较二季度下滑20.86% 。 1.00 0.90 从细分领域上看，收入表现最好的是上游资源和模组、系统板块，同 比增速分别达到36.54%及33.74% ；从利润端（扣非归母净利润）看， 新能源汽车板块股价走势（加权平均） 表现最好的是电池板块（同比增长63.57%），主要系亿纬锂能业绩高 上证指数 增支撑板块。从同比数据来看，行业的利润增速不及收入增速，主要 中证500 原因为补贴的退坡导致行业整体的降价要求越来越强烈，行业整体 相关阅读链接 在消化补贴退坡和景气度下滑带来的影响。 《拥抱行业 Beta ，寻找结构性Alpha》 板块整体估值水平有所抬升，部分细分领域估值有待挖掘。新能源 汽车产业链今年以来估值不断抬升，从年初23x 水平逐渐抬升至9 月 30 日的30x 左右水平，从估值水平的抬升来看投资者对产业链整体 信心有所回暖。从细分领域估值水平来看，结构件板块估值较其他 细分领域来说相对较高，而电机电控估值水平处于低位。从估值水 平来看目前电解液、零部件、负极处于相对低位，展现出较好配置价 值。 未来中期建议配置三大方向。一是关注传统车企及特斯拉国产化过 程中进入供应链的中游龙头材料厂商；二是关注能打造爆款车型潜 力的整车厂的左侧机会；三是关注车型进一步升级对高端零部件的 需求。