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产业经济研究 ＣＨＡＮＹＥＪＩＮＧＪＩＹＡＮＪＩＵ
｜
、
互联网企业的资产估值 定价模型构建及
腾讯案例的蒙特卡洛模拟分析
高锡荣 杨建
（ ， ）
重庆邮电大学 经济管理学院 重庆 ４０００６５
： ， ，
摘 要 针对传统财务会计理论及实务对互联网资产价值的忽视 基于梅特卡夫法则和企业经营适应性预期假设 本文提
， 。 ，
出了不确定情景下互联网资产的实物期权定价模型 利用蒙特卡洛模拟法并选取腾讯公司进行模型实测 研究显示 该实物
， ； ，
期权模型可以精确地估算互联网资产价值 计算结果与有效市场理论算法高度一致 研究发现 互联网资产价值在互联网企
， ，
业价值中占据主导地位 初始收入增长率和估计期间对互联网资产价值有显著正向影响 长期企业经营成本系数和企业经营
。 。
成本系数对其价值有显著负向影响 结果启示企业可通过降低企业成本或增加企业网络用户数来提升其互联网资产价值
： ； ；
关键词 互联网资产 定价模型 蒙特卡洛模拟
中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ）
Ｆ４９ Ａ １００５１００７２０１７０１００９０１１
－ － －
、
一 引言
，
随着科技与经济的融合发展 我国互联网经济以近 ５０％的比例
， 。
逐年增长 全球互联网企业的并购更是风起云涌 网络经济的蓬勃发
展日益增加了对互联网企业估值的需求，
也使传统资产评估理论面临
［ ］
１
着巨大的挑战 。与传统企业依赖生产要素和资本驱动发展的方式
不同，
互联网企业则是以科技创新和知识管理为核心源动力的方式发
， “ ， ” 。
展 这也造就了其 轻资产 高估值 的特性 由于现有财务会计理论
，
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