18~20年供需或由紧平衡转向过剩，石墨电极或不会掣肘短.PDF

专题研究|钢铁 2018 年3 月23 日 证券研究报告 Tabl e_Title 炭素行业专题报告之二：石墨电极 18~20 年供需或由紧平衡转向过剩，石墨电极或不会掣肘短流程发展 Table_Aut horHorizontal 分析师： 李 莎 S0260513080002 020 lisha@ Table_Summary 一、石墨电极：电弧炉炼钢关键耗材、原料成本占比达66.88%，超高功率化是发展方向 石墨电极是无定型碳经过石墨化炉焙烧而成的石墨制品。从生产工艺上看，石墨电极以石油焦、针状焦和煤 沥青为主要原材料，原材料成本占比达51.83%。经文中测算，1 吨超高功率石墨电极需针状焦 1.02 吨，煤沥青 0.29 吨，若按3 月16 日原材料价格计算，超高功率石墨电极的成本价已达39797 元/吨；石墨电极生产工序多达 11 道，普通功率石墨电极的生产周期在50 天以上，而超高功率石墨电极的生产周期长达65 天以上；从发展趋势 看，超高功率电弧炉是主流发展方向，电弧炉功率提升将驱动500mm 以上直径的高功率和超高功率石墨电极发展； 根据中国炭素行业协会统计数据，我国高功率及超高功率石墨电极占比逐年提高，2016 年占比达73%。 二、需求端：17 年国内、海外石墨电极表观消费量分别增长3.06%、10.56%，预计18~20 年全球需求年均复合 增速达4.88% 石墨电极是电炉炼钢关键耗材，且是易耗品，根据高占彪等人2009 年在《炭素技术》期刊上发表的《对电弧 炉冶炼中石墨电极消耗及使用的探讨》一文，钢铁冶炼常用交流三相电弧炉石墨电极消耗量在1.5~2.5 kg/t，平均 为2.0kg/t；根据我们于2018 年3 月6 日发布的《炼钢工艺发展路径专题之一：短流程VS 长流程-环保与经济性 加速短流程发展，上游原材料及耗材产业链或受益》深度报告，2017 年海外在建短流程电弧炉产能为 3676.2 万 吨，2018~2019 年计划新建电弧炉产能为8835.5 万吨，国内已官方宣布进行产能置换新建电弧炉设计产能为3118 万吨，据测算预计2018~2020 年全球将新增石墨电极需求9.27、14.19 和4.92 万吨，合计28.38 万吨。 三、供给端：17 年海外、国内产能利用率分别仅 72%、64%，国内在建项目产能52.4 万吨，年均复合增速或达 13.18% 从海外看，根据文中测算，2017 年海外石墨电极产能为78 万吨，产能利用率为71.86%；根据各公司年报， 2017 年7 家海外龙头石墨电极厂商产能为72.6 万吨，产能份额为93.08%；日本Showa Denko （昭和）为海外 产能最大石墨电极厂商，2017 年产能为25 万吨。受制于行业景气度降低、利润下降等影响，海外石墨巨头自2012 年以来进行了多次减产、合并，根据印度HEG 公司年报，7 大海外石墨电极厂商产能由2012 年的95.8 万吨大幅 下降24.22%至2017 年的72.6 万吨；从国内看，根据中国炭素行业协会统计数据，2017 年我国石墨电极产能为 92 万吨，产量为59.09 万吨，产能利用率仅为64.23%；2017 年以来，国内各地市人民政府官网已公开宣布投产、 在建、拟建的石墨电极项目总产能至少为52.4 万吨，国内年均复合增速或达13.18%。 四、供需平衡：预计2018 年全球石墨电极供需基本平衡，2019、2020 年石墨电极或供大于求 根据文中测算，若新增产能均能够满产，则2018 年供需缺口为1 万吨，考虑到原有产