建筑装饰行业专题研究：高增长趋势料将延续——设计行业年报及一季报综述.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 建筑装饰 证券研究报告 2018 年05 月13 日 投资评级 高增长趋势料将延续——设计行业年报及一季报综述 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 营收继续高增长，趋势进一步确认 设计板块 2017 年营收增速为34.97% ，超2016 年增速 10.21 个百分点。苏 作者 交科、中衡设计、中设集团、设研院、杭州园林、杰恩设计、设计总院2017 唐笑 分析师 年营收增速均超30% 。中衡设计、中设集团2017 年内生营收增速强劲且高 SAC 执业证书编号：S1110517030004 于2016 年增速。苏交科、中设集团、设研院等基建设计公司营收增速普遍 tangx@ 高于华建集团、启迪设计等房建设计公司。 岳恒宇 分析师 2018 年我们认为设计板块营收依然将保持高增长。从新签合同来看，中衡 SAC 执业证书编号：S1110517040005 设计、华建集团、中设集团、设计总院、勘设股份2017 年新签合同额同比 yuehengyu@ 增长44% 、27% 、39% 、51% 、253% ，若以半年至一年的合同兑现期来看，2018 年营收增速应当会相当不错；从经营目标来看，中设集团、合诚股份、设计 陈航杰 联系人 总院确定的2018 年营收增速目标分别为20%~40% 、70%~90% 、20%~50% 。 chenhangjie@ 肖文劲 联系人 整体毛利率小幅下滑，设计、EPC 两大主业毛利率均存上行空间 xiaowenjin@ 板块2017 年毛利率为32.59% ，较2016 年略下降0.47 个百分点，主因营收 构成中毛利率较低的 EPC 业务占比的提升。中设集团、中衡设计、华建集 团、杭州园林EPC 类业务2017 年结构百分比较2016 年分别同增6.49 、1.99、 行业走势图 4.02 、22.51 个百分点，致使整体毛利率分别下降 2.27 、6.06 、1.34、7.13 个百分点。 建筑装饰 沪深300 随着行业集中度的提升、竞争格局的改善和BIM 技术的推广落地，以及EPC 25% 业务管理模式的逐渐成熟，设计作为产业链的龙头地位和对全过程成本的控 18% 制优势将逐步体现，设计、EPC 业务毛利率均存上行空间。但受制于营收结 11% 构的改变，设计公司整体毛利率依旧存在向下的可能性。 4% 净利率略微提升，归母净利润普遍快速增长 -3% 2017 年，设计板块期间费用率为16.22% ，较2016 年下降1.41 个百分点， -10%