比亚迪电子-投资价值分析报告-客户关系与产能并进，组装与结构件协同.pdf

深度报告 买入 客户关系与产能并进，组装与结构件协同 比亚迪电子（0285.HK） 2019-12-05 星期四 投资要点 目标价： 17.70港元  与国内H及北美A 两大客户合作深化 现 价： 14.74港元 预计升幅: 20.0% 公司可为客户提供组装加全材料结构件制造服务，已突破北美A 客户类 iPhone核心产品组装业务。中山Pad组装产线已单线投产，2020年将建 成8-9条产线实现交付500-700万台产品交付。公司成为国内H客户最 重要数据 佳战略合作伙伴关系，并专项成立ICT事业部承接客户5G基站项目。 日期 2019.12.05 收盘价（港元） 14.74  业务结构优化，协同效应凸显 总股本（百万股） 2,253 总市值（百万港元） 29,424 公司掌握手机全材料结构件量产能力，其中低价组装业务与高利润结构 净资产（百万元） 15,963 件业务协同拓展；5G手机金属件CNC加工时长提升10%，毛利率稳定为 总资产（百万元） 25,677 20%；公司自制热弯机为进口售价的50%，3D玻璃产线资本开支显著降低。 52周高低（港元） 15.76/8.62 每股净资产（元） 7.08  产能稳步扩充，生产基地布局全球 数据来源：Wind 公司拥有强生产能力，储备CNC数控机台30,000 台，外协CNC数控机 台10,000 台。金属机壳整体产能约2亿片/年；3D玻璃业务持续扩产达 主要股东 60 万片天；手机组装产能翻倍，仅长沙基地新产能达/ 4,000 万台年。国/ GoldenLinkWorldwideLimited 65.76% （ ） 内布局十大生产基地，海外基地全面覆盖欧洲、东南亚及南美洲。 GoldDragonflyLimited(6.08%)  首次覆盖给予买入评级,目标价17.70港元 2019-2021 EPS 0.82/1.06/1.22 , 我们预计公司 年 将分别为 港元给予目标价 17.70港元，2020 年16.7倍目标PE，较现价有20%的涨幅空间，首次覆 盖给予“买入”评级。 百万港元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业额 46,836