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商业银行理财产品刚性兑付：现状、风险及其防范 曹文文 作者简介：曹文文（1983-），女，籍贯山东，现为招商银行博士后科研工作站在站博士后。 理财业务的本质是资产管理业务商业银行资产管理业务是一项“受托投资”行为，商业银行担任客户的资产管理人，以受托资产保值增值为目标按约定进行投资管理，收取相应的管理费用及业绩报酬。。当前，理财业务《商业银行个人理财业务管理暂行办法》对银行个人理财业务的概念作了如下界定： 商业银行资产管理业务是一项“受托投资”行为，商业银行担任客户的资产管理人，以受托资产保值增值为目标按约定进行投资管理，收取相应的管理费用及业绩报酬。 《商业银行个人理财业务管理暂行办法》对银行个人理财业务的概念作了如下界定：银行个人理财业务是指商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问和资产管理等专业化服务活动。根据《暂行办法》，银行个人理财业务总体上分为理财顾问服务和综合理财服务。发行理财产品为商业银行综合理财服务范畴。 一、商业银行理财业务空间广阔但亟需完善 2004-2014年，商业银行理财产品规模从0.04万亿增加到18.02万亿元，规模增长之迅速被冠以十年十万亿行业的称呼。2015年上半年，国内银行理财规模已突破18.4万亿元。资产管理业务的快速发展源于经济高速发展带来的财富积累和融资需求。2010-2014年，城乡居民人民币储蓄存款余额从303,302亿元增加到485,261亿元，增长了60%；全社会固定资产投资从251,684亿元增加到512,761亿元，增长了103%。固定资产投资和居民储蓄存款余额的大幅度增加从企业融资需求和居民理财需求两方面为理财业务发展奠定了市场基础。 在居民整体储蓄水平快速提升的同时，国内“高净值”人群规模增长迅速。2010-2014年，个人总资产（包括实物资产和金融资产）超过1亿元人民币的人群从5.5万增加到6.7万，总体增长了22%。其中，在个人总资产（包括实物资产和金融资产）超过5亿元人民币的超高净值人群中，70%的人有融资需求，而在具有融资需求的人群中，有77%的人选择通过银行融资，高净值人群对银行的粘性依然较大。 图1：中国高净值人群数量与增长率图 数据来源：国家统计局网站。 2：超高净值人群的融资渠道选择（多选） 数据来源：《2014-2015中国超高净值人群需求调研报告》。 除了排在第一位的融资需求外，中国高净值人群的前十大需求分别为财富保值增值和资产增值、并购收购、海外投资、艺术品投资、大额保单、非金融健康医疗、家族传承、慈善和私人银行服务。高净值人群的不断庞大一方面为商业银行资产管理业务的发展奠定了坚实的需求基础，同时迫切要求商业银行资产管理业务从当前较为单一的理财产品模式向真正的多元化资产管理服务转变。 二、商业银行理财产品刚性兑付 刚性兑付是指当理财资金出现风险，产品可能违约或达不到预期收益时，作为发行方或渠道方的商业银行、信托公司、保险机构等为维护自身声誉，通过寻求第三方机构接盘，用自有资金先行垫款给予投资者价值补偿等方式保证理财产品本金和收益的兑付。在商业银行理财资管业务中，刚性兑付现象十分普遍。理财产品按照合同约定的期限到期后，无论投资端的营运情况如何，商业银行基本都会按约定的预期收益率向投资人支付理财收益，很少出现实际收益率小于预期收益率的情况。 （一）名义上的“非保本浮动收益” 当前的理财产品市场中，非保本浮动收益型理财产品是主流，投资人按照产品合约承担本金和收益的风险。2015年1-9月，市场共发行银行理财产品58136支。以wind 以wind资讯发布的373家国有银行、股份制银行、地方城市商业银行、农村商业银行和农村信用合作社的情况为基础。理财产品的计算依据为2015年1月1日-9月30日所销售产品。 就银行内部各类理财产品数量配置来看，在中小股份制银行中，浦发银行保本固定型产品占比最大，达到72.36%。就招行而言，理财产品全部为保本浮动型和非保本型产品。其中，保本浮动型产品153支，占比5.42%；非保本型产品2668支，占比94.58%。整体来看，理财产品市场以非保本型产品为主流，招商银行非保本型产品的占比高于市场平均水平，并普遍高于其他股份制银行和五大行。 图3：商业银行不同收益类型理财产品的结构 数据来源：wind。 图4：商业银行预期和实际收益率比较 数据来源：wind。 （二）实际上的“刚性兑付” 尽管市场上的商业银行理财产品以非保本型为主，但在理财产品实际运营中，客户本金和收益基本都得到了保障。 1、预期与实际收益率比较：实际收益率等于预期理财产品为主以wind 以wind资讯发布的461家国有银行、股份制银行、地方城市商业银行、农村商业银行和农村信用合作社的情况为基础。理财产品的计算依据为2015年1月1日