2020年个人金融全球资产配置白皮书.pdf

REPORT ON GLOBAL ASSET ALLOCATION STRATEGY BY PRIVATE BANKING BANK OF CHINA 2020 中国银行个人金融全球资产配置 白皮书 总 编：刘 敏 副 总 编：王 亚 程慧心 编辑委员会： 屈 刚 文晓波 刘小瑞 李品章 梁 玥 王者星 刘雨霏 洪郑冲 余 超 俞亚莲 李颖杰 张烨卿 康 成 郁之韬 司瑞雪 赵艳群 万 洁 徐哲宇 王 颖 潘剑锋 刘 畅 陈自豪 编 著：中国银行投资策略研究中心 特 别 顾 问：国家金融与发展实验室 联系人：文晓波 电话：010 邮件：wenxbbj_bj@ 2 内容摘要 回顾：2019 年全球经济中枢下移，继续回落，而同期股、 待。中资美元债：2020 年仍有吸引力，优质标的仍将受 债、黄金等大类资产价格同涨，底部抬升，呈现出冰火 到资金关注和追捧。美债：2020 年将由单边下行趋势转 两重天的景象。究其原因主要是美国逆全球化思潮兴起及 为震荡，预计 10 年期美债利率区间 1.6% ～ 2.4%。 其挑起的贸易摩擦在全球蔓延，冲击全球政治经济秩序所 外汇：美元震荡回调，人民币贬值压力降低。从基本面的 致。贸易摩擦损及美自身经济，衰退风险增加倒逼美联储 横向对比来看，美国经济增长仍有韧性，但相较其他主要 停止缩表，重启回购，为全球营造了宽松的货币环境，推 经济体的优势有所收窄，结合货币政策空间和风险事件等 动了资产价格的回升。 综合来看，2020 年美元大概率高位震荡回落。人民币的 宏观：全球经济，中美引领，其余跟随，短期内仍将继续。 贬值压力也相应降低，在贸易摩擦等风险事件的冲击下， 2019 年中美政策终究从分化到同宽松。2020 年美国经 人民币汇率偶尔出现超调，但不存在大幅贬值的空间，央 济预计高位回落，警惕失速。中国经济下行趋缓，有望阶 行适时发挥宏观审慎监管和微观监管的政策，人民币仍有 段企稳。欧洲、日本政策空间有限，难有作为；新兴经济 望在合理均衡的水平上保持相对稳定。其他国家货币中重 体受益于宽松刺激，料将有所改善。我们判断，中美政经 点看好英镑，核心在于政治风险有望消退并带动基本面政 延续现在的分化，长期来看美国及西方经济体将日渐迟 策面向好。 暮，中国及新兴经济体企稳向上，全球呈现东起西落态势。 大宗与黄金：货币政策仍是黄金中长期走势的主要影响 中美作为全球范围内还能够保持正常货币政策的经济体， 因素，我们判断，在持续宽松背景下，2020 年黄金总体 仍将是全球经济的亮点和他国羡慕的地方。 将延续向上趋势。中美贸易话题和美国总统大选将阶段性 权益：美股估值顶部，叠加经济周期顶部和大选之年，料 影响风险情绪，金价波幅或将进一步扩大。2020 年全球 将顶部震荡，且波动增大；欧洲政治风险仍在，经济底部 原油市场的核心话题依然是 OPEC 减产执行情况及美国 徘徊，喜忧参半，锚定美股；日股虽估值纵向低位，综合 页岩油产业发展，需求方面预计稳中有进，使得供需格局 评判中性看待；新兴市场受益货币宽松，流动性外溢，估 总体维持动态平衡，预计油价也将继续盘整，以区间交易 值有望修复，中国之外可看印度。2019 年我们说中国 A 为宜。2020 年铜价谨慎乐观，一方面宏观经济前景显现 股是“转折之年”，2020 年我们预计中国 A 股将从“转 出回暖迹象，以及供给端收紧构成利好，另一方面需求缺