财务管理第六章项目投资决策概要.pptVIP

二、肯定当量法 (二)基本思路： 先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支；用无风险的贴现率去计算净现值；用净现值的规则判断投资机会的可取程度。 (三)计算公式： at---t年现金流量的肯定当量系数 NCFt--- t年的税后现金流量 i---无风险的贴现率 二、肯定当量法 1、肯定当量系数的含义 是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数，它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。 2、计算公式 肯定当量系数=肯定的现金流量/不肯定的现金流量期望值 3、肯定当量系数的确定 根据与标准偏差率q的经验关系查表得到 4、 肯定当量系数(d)取值范围 (1)现金流量确定 d=1 (2)风险较小时 0.8 ≤ d＜1 (3)风险一般时 0.4≤ d＜0.8 (4)风险较大时 0＜ d＜0.4 例 P148 例6.12 (四) 肯定当量法的优缺点 1、优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 2、缺点: 如何准确、合理地确定肯定当量系数十分困难 1、某固定资产项目需要一次投入资金100万元，该固定资产可使用6年，按直线法折旧，税法规定期末有残值10万元，当年建设当年投产，投产后可为企业在各年创造的净利润见下表，假定资本成本率为10%。 投产后为企业各年创造的净利润 单位：万元 要求：(1)计算该投资项目的回收期 (2)计算该投资项目的净现值(保留至小数点后三位) t 1 2 3 4 5 6 净利 20 25 35 30 25 20 2、某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元，建设期为2年，第二年年末完工，并于完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，流动资金于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%。 要求：(1)计算该项目各年的净现金流量； (2)计算该项目的净现值；(保留至小数点后三位) (3)对项目的财务可行性做出评价。 3、甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。生产该产品所获得的收入和需要的成本有关资料如下： 投资购入机器设备 100,000元 投产需垫支流动资金 50,000元 每年的销售收入 80,000元 每年的材料、人工等付现成本 50,000元 前四年每年的设备维修费 2,000元 5年后设备的残值 10,000元 假定该项新产品的投资报酬率为10%，不考虑所得税。 要求：(1)计算项目各年的净现金流量； (2)计算该项目的内部收益率；(保留到小数点后三位) (3)用内部收益率指标对该项新产品开发方案是否可行做出评价。 结 束 * 二、非贴现评价指标 (一)平均报酬率(ARR--Accounting Rate of Return) 1、定义：是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 2、计算方法： ①计算公式 ②决策依据 独立方案:方案的ARR＞期望的ARR，则方案可行 互斥方案：ARR最高的为最佳方案 3、特点： ①优点：计算简单、明了，易于理解和掌握。 ②缺点：未考虑货币的时间价值；以利润为计算基础，难以正确反映投资项目真实收益。 例9：见书P143 例6-8 例题 二、非贴现指标 (二)投资回收期(PP) 1、定义：是指现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 2、计算方法： ①每期NCF相等，且投资一次完成时 投资回收期(PP’)=原始投资额/每年NCF PP’—不包括建设期的投资回收期 ②每期NCF不等时：累积法 包括建设期的投资回收期(PP) ③决策依据 独立方案： 方案回收期≤ 期望回收期