电力行业电价专题系列分析报告（三）：新时代，沉与浮.pdfVIP

行 业 电力 报 2020 年01 月02 日 电价专题系列报告（三） 告 新时代，沉与浮  强于大市 （维持）  新时代：标杆+联动如期谢幕，基准+浮动登上舞台。9 月26 日国常会后， 10 月21 日国家发改委正式发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改 行情走势图 革的指导意见》，已经沿用了十六年的煤电标杆电价+联动机制如期谢幕， 行 50% 沪深300 电力 2020 年起“基准+浮动”机制登场，开启电价新时代。 业 40%  悲与喜：短期电价承压，长期空间打开。虽然市场对于2020 年只降不升 30% 深 20% 的政策压制持悲观态度，但我们认为浮动机制有望逐步理顺上、中、下游 的价格传导机制和利益分配格局，打开电价的想象空间。 度 10% 0%  沉与浮：2020 年让利可控，2020 后改善可期。与之前两年相比，2020 报 -10% Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 年并没有明确的降价幅度，压制力度边际趋缓。让利的方式是扩大市场交 告 易规模，空间则来自于电煤价格的下行。电作为必选消费，短期内需求仍 相关研究报告 将保持增长；煤电供给侧改革并未结束，产能调整精细化。随着过剩产能 《行业专题报告*电力*消失的煤电联 出清、新增装机下滑、用电需求增长，电力供给大于需求的状态在 2019 动》 2019-06-04 年终于出现了转变，7 年后重现缺电力局面。供需的变化在市场化交易制 《行业专题报告*电力*以史为鉴，梳理 电价脉络》 2019-04-25 度下的电价中必然会得到体现。  观样本：长协占比提升，稳定价格、控制让利。从粤、苏、皖、桂、闽、 辽6 省目前的电力市场化交易情况及变化可以发现，长协电量占比高有利 于稳定电价、控制让利。部分省份的 2020 年度长协签约结果陆续出炉， 价差稳定。12 月21 日，国家发改委发布《关于做好2020 年电力中长期 合同签订工作的通知》，要求实现电力中长期合同高比例签约，未来长协 证 电量的占比还有进一步提升的空间，有利于稳定市场预期、控制交易风险。 券 随着长协交易规模的扩大和占比的提升，长协电价可能会取代原燃煤标杆 研 电价、现基准价，成为市场化交易中新的标杆参照系。 究  投资建议：电价新政使得市场对整个火电行业的前景产生疑虑，但市场化 报 浮动调节的上网电价将逐步理顺价格传导机制和分配格局。一方面，供需 告