和佳股份 产业链升级 医疗工程综合解决方案供应.docVIP

公司是国内第一家、目前也是唯一一家提供较为完整的肿瘤综合治疗解决方案的企业,结合放射医学、介入治疗、热疗、化疗、免疫治疗等领域开发出一系列肿瘤微创治疗的专用设备,通过设备之间的相互配合、相互补充,与传统的治疗肿瘤的化疗、放疗等治疗手段有机结合,共同构成公司肿瘤综合治疗解决方案。 医用洁净气体综合管理和医疗工程领域的升级 公司在医用分子筛中心制氧和供氧系统领域是以氧源设备制造商起步,逐步向产业链上游以自产主机为代表的核心设备制造和向下游医疗工程领域延伸,已经开发出了具有自主知识产权的国产核心主机,同时也开始逐步取得医疗工程领域内相关资质,公司在该领域内全产业链的战略规划正在逐步实施中。 基层医疗机构数字化影像远程诊断工程综合解决方案 数字X 线摄影系统(DR 是未来2至3年公司的核心板块之一。未来几年,公司DR 的核心部件高压发生器可以做到自主配套生产,提升了产品的毛利率。公司将以基层医疗机构为切入点,以“基层医疗机构数字化影像远程诊断工程综合解决方案”的模式进行销售,形成基层医疗机构医用影像联诊体系。 ? 投资建议: 未来六个月内,给予“跑赢大市”评级 预计公司11年、12年实现每股收益为0.60元和0.85元,以2月9日收盘价21.80元计算,动态市盈率分别为36.33倍和25.65倍。随着募投项目的陆续投产,制氧机主机和高压发生器的自产化以及营销渠道的不断完善,我们看好公司长期的发展前景,给予公司“跑赢大市”评级。 ? 数据预测与估值: 至12月31日(￥.百万元2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入 333.71 498.79 663.43 856.11 年增长率 37.1% 49.5% 33.0% 29.0% 归属于母公司的净利润 45.25 80.64 113.31 162.06 年增长率 166.64% 78.20% 40.52% 43.02% 每股收益(元 0.34 0.60 0.85 1.22 PER (X 64.24 36.05 25.65 17.94 注:有关指标按当年股本133.35百万股摊薄 跑赢大市 ——首次日期:2011年2月9日 胡清宸 证券从业证书编号: 基本数据(11Q3 报告日股价(元 21.8 12mth A 股价格区间(元 18.58/38.97 总股本(百万股 133.35 无限售A 股/总股本 25.01% 流通市值(亿元 7.27 每股净资产(元 1.75 PBR (X 3.45 DPS (Y10,元 主要股东(11Q3 蔡孟珂 22.39% 郝镇熙 21.19% 陆利斌 3.75% 收入结构(11H1 肿瘤微创治疗设备 44.28% 设备代理经销 20.50% 医用分子筛制氧设备及工程 16.46% 最近6个月股价与沪深300指数比较 -50.00% -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%11-1011-1111-1111-1111-1111-1111-1211-1211-1211-1212-0112-0112-0112-0112-0212-02 和佳股份 沪深300 报告编号:HQC 12-CI01 首次报告日期:2012年2月9日 一、快速成长的临床医疗器械及整体解决方案供应商 公司创业之初以微波治疗仪起步,截至目前,形成了肿瘤微创治疗设备、医用分子筛制氧设备及工程、常规诊疗设备和医疗设备代理经销四大业务板块,其中肿瘤微创治疗设备和医用中心分子筛制氧设备及工程是公司两大核心业务板块。 公司近年来营业收入快速增长,净利润高速增长,2008年至2010年,收入的增幅在36%以上,而净利润增幅在150%以上,2011年净利润增幅在70%-90%之间。肿瘤微创治疗设备和医用中心供氧及工程设备在2010年占公司主营业务收入75.72%。公司过去几年营业收入保持较高增速的原因是2009-2011年新医改在加大基层医疗机构建设的同时,将过去集中于中心城市大中型三级医院为主的医疗器械市场,向以县级医院为代表的二级医院转移,公司产品提前向基层医疗机构布局。 公司的销售费用逐年降低,自2008-2010年分别占营业成本36.52%、27.49%和23.87%,主要受益于公司的直销模式,目标客户为各级各类医疗机构及政府卫生部门。直销渠道建设先期投入较高,随着公司产品链的扩充(截至2010年末已拥有18个品种、43个型号产品不同产品间重复销售和交叉销售比例提高,未来销售费用将会持续下降。而公司渠道建设也分别在渠道的广度、深度以及售后服务和技术支持等方面有所体现,在全国范围内设立了7个营销大区, 24个办事处,拥有超过250人的销售团队,初步建立了遍布全国28个省(市的营销网络,并在各地区建立了相应的“灯塔医院”