第七章 长期投资决策 现金流量.ppt

考虑风险时的固定资产投资决策(6) 两种风险投资决策方法的比较 风险调整贴现率法采用调整NPV计算公式中的分母来反映投资项目的风险影响大小；肯定当量法采用调整NPV计算公式中的分子来反映投资项目的风险影响大小。 风险调整贴现率法过份地调整远期的现金净流量，致使远期现金净流入量大的方案受到较大的影响；肯定当量法依据各年不同的风险程度，分别选取不同的肯定当量系数，从而解决了夸大远期风险的问题。 风险调整贴现率法容易使资金的时间价值与投资的风险价值混为一体；而肯定当量法的当量系数难以客观地确定。 判定原则：单一方案：该项目的投资利润率大于无风险投资利润率时； 多项方案：选择投资利润率最大的方案。 优点：简单、明了； 反映方案的收益水平。 缺点：没考虑资金时间价值； 指标的计算口径不一致； 没有利用净现金流量。 非贴现投资决策方法 （二）投资回收期法 1、概念：企业运用投资项目获得的净现金流量来回收项目期初投资所需要的时间。 2、计算公式： 当建设期＝0时，每年现金净流量相等 投资回收期＝原始投资额÷每年现金净流量 每年现金净流量不相等时：累计现金流量法 长期投资决策方法比较(1) 3、回收期法方法比较 优点: 采用现金流量； 计算简单并易于理解； 强调投资回收期，便于企业重视投资风险。 缺点: 没有考虑资金的时间价值(贴现回收期法除外)； 忽略回收期以后产生的现金流量。 * 不适用于相互排斥的项目和相互独立的项目的投资评价。 二、贴现的投资决策方法 净现值法 1、概念：投资方案的收入现值减去支出现值的余额。 净现值法考虑资金时间价值属于贴现现金流量分析方法之一。 2、计算公式： 其中，NPV——项目的净现值； tp——项目寿命期内的资本成本(率)； tb——项目建设期内的适当贴现率；其它同前。 3判别准则： 单一项目若NPV≥0，则可以接受此投资项目；若NPV<0，则可以拒绝此投资项目。 承上例，该企业贴现率设为10％ 问题：贴现率的选择？ 优点：考虑了货币时间价值，增强了投资经济性的评价； 考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性于收益性的统一； 体现了风险的大小 缺点：当 投资方案的投资额不相等时，难以评价 净现金流量和贴现率确定困难 计算麻烦 （二）净现值率NPVR 含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。 公式：净现值率=投资项目净现值/原始投资现值 判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方案就越好。 优点：反映资金投入与净产出之间的关系 缺点：不能反映项目的实际收益率 （三）现值指数 现值指数法 现值指数 ： 指项目的营业现金净流量现值与初始投资现值之比； 现值指数法采用现值指数作为评价投资方案的指标，也属于贴现现金流量分析方法之一。 计算公式： 其中，PI----项目的现值指数；其它同前。 判别准则 若PI>1，则可以接受此投资项目；若PI<1，则可以拒绝此投资项目。 长期投资决策方法比较(3) 现值指数法 优点: 采用现金流量； 包括项目的全部现金流量； 考虑资金的时间价值； 计算相对简便； * 适用于相互独立的项目的投资评价。 （四）内部收益率法 内部收益率法(1) 内部收益率 能够使项目的营业现金净流量现值等于初始投资现值的贴现率； 内部收益率法： 采用此特定的贴现率作为评价投资方案的指标，它也属于贴现现金流量分析方法之一。 计算公式： 其中，IRR----项目的内部收益率； CF0----项目的初始投资现值；其它同前。 长期投资决策的基本方法(4) 内部收益率法() 内部收益率法的判别法则 若IRR>项目筹资的资本成本率或企业要求的投资收益率，则可以接受此投资项目； 若IRR≤项目筹资的资本成本率或企业要求的投资收益率，则可以拒绝此投资项目。 长期投资决策方法比较(4) 内部收益率法 优点: 采用现金流量； 包括项目的全部现金流量； 考虑资金的时间价值； 缺点: