高级财务管理简答.doc

简答： 1、CAPM的主要内容 （一）基本含义： 含义：资本资产定价模型（CAPM）：是一种描述风险与预期收益之间关系的模型，该模型主要分析了资本资产的预期收益与市场风险之间的关系，并用来解释证券资产价格、风险与报酬在资本市场中的确定问题。 资本资产定价模型表达的是：投资者对单项资产所要求的收益率应等于市场对无风险投资所要求的收益率加上该资产的风险溢价。 风险溢价取决于两个因素：（1）市场的风险溢价（RM—Rf）（2）贝塔系数βj E(Rj)=Rf+βj(RM—Rf) 有效的证券投资组合的预期收益率与风险之间是一种线性关系，投资组合的预期收益会高于无风险资产的预期收益，高出部分是风险投资组合的贝塔值的一定比例。 意义：该模型不仅适合于组合证券，而且还适合于单个股票；既包含了金融投资，也包含了实物投资，对于计算投资收益、控制投资成本等，具有重要的现实意义。 （二）基本假设： （1）投资者力求风险规避； （2）市场上确实存在无风险资产； （3）投资者（人数众多）都是市场价格的接受者，并对资产报酬有同质预期； （4）资产数量给定，资产可销售、可分散； （5）资本市场是有效率的，意味着：①信息是真实、完备的；②不存在信息不对称；③价格能对信息作出真实、及时地反映 2、财务杠杆的作用： 财务杠杆作用：是指负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用。由于负债的利息与优先股的股利是固定不变的，这就使具有负债或优先股的企业其所有者收益的增长幅度大于息税前利润的增长幅度，从而产生财务杠杆的作用。 财务杠杆作用有正也有负： （1）当息税前利润率高于负债和优先股权税前的加权平均资本成本时，将会产生财务杠杆的正作用，采用负债和优先股筹资是有利的； （2）当息税前利润率低于负债和优先股权税前的加权平均资本成本时，将会产生财务杠杆的负作用，采用负债和优先股筹资是不利的； （3）当息税前利润率等于负债和优先股权税前的加权平均资本成本时，采用负债和优先股筹资对普通股利润的增加没有帮助。 财务杠杆还能起到以下作用： 1）财务杠杆优化资本结构，即调整企业权益资本和债务资本的构成比例关系。 2）合理运用财务杠杆，规避财务风险。 3）财务杠杆有助于企业制定科学的筹资决策。财务杠杆能够反映出负债资本在资本结构中的合理范围，同时也帮助企业制定和选择科学合理的筹资决策。 财务杠杆的作用 合理运用 财务杠杆会给企业 权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来 财务风险。 财务杠杆作用是指负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用。由于负债的利息与优先股的股利是固定不变的，这就使具有负债或优先股的企业其所有者收益的增长幅度大于息税前利润的增长幅度，从而产生财务杠杆的作用。 财务风险是指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债和优先股等方式筹集资本时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。 财务杠杆作用是负债和 优先股筹资在提高企业 所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与 负债利息率的对比关系为基础的。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为 财务杠杆的作用。 可通过财务杠杆系数的大小来衡量财务风险的大小：财务风险与财务杠杆成正比关系。 财务杠杆具有两面性。负债和优先股既能给普通股股东带来收益，也会增加财务风险。 3、有效资本市场的含义及类型 含义：所谓有效资本市场是指在市场能得到所有可用的信息，并且能够正确地据此决定各股票即期（t-1期）的市价；有效市场理论主要研究证券市场的外在效率，即价格对相关信息的反映程度和速度，而内在效率在某些方面是影响外在效率的直接原因。 类型：有效资本市场的三种形式： （1）弱式有效市场：价格反应过历史价格，否定股票价格具有预测能力，否定技术分析方法具有实用价值。随机游走：pt = pt-1+期望收益+(随机误差)，即某种证券今天的价格等于“最近的观测价格”加上“证券的期望收益值”，再加上这段时间发生的“随机收益值”。 （2）半强式有效市场：价格充分地反映公开可用的信息。否定股票价格、公司财务数据及其他非市场数据具有预测能力，否定技术分析方法和基本分析方法具有实用价值。 （3）强式有效市场：价格反应与一种股票相关的所有信息。否定股票价格、公司财务数据及其他非市场数据以及非公司数据具有预测能力，否定技术分析方法和基本分析方法具有实用价值，否定“庄家”内线交易存在价值。没有任何人能够获得超常收益。 4、并购的动机 （一）企业的动机：股东整体利益的角度 （1）战略动机：企业并购的最主要目标是整合资源，帮助企业实现某种战略目标： 1）扩大企业规模，实现规模经济； 2）整合资金、技术、销售、品牌、土地等资