2010年上半年券商固定收益证券业务分析报告.doc

. . . . . .  2010年上半年券商固定收益证券业务分析 报告要点： 2010年上半年经济增长先高后缓，已经明显出现回落势头。同时，为防止通胀，资金面继续趋紧。不过，随着价格指数环比下降，通胀压力得到舒缓。下半年需要密切关注经济增长和价格变动趋势。 债券发行市场增长50%，主要是央行票据发行大幅度增长。而企业债发行受限，同比下降。二级市场上，股市流动来的资金促进行情红火，但经济增长的趋缓和资金面的多变性促使下半年市场必将小范围震荡，操作需谨慎。 受到企业债发行下降影响，券商固定收益产品发行业务增长趋缓，但竞争愈发激烈，市场份额进一步分散。下半年券商固定收益证券业务形势不容乐观。 从业务量和排名来看，国信证券债券发行和交易业务均有不同程度增长，但份额水平还与国内一些大型券商存在较大差距，甚至落后于部分中小券商，需要进一步加大开拓力度。 研究员：陈东胜、杨高宇 电话：0755e-mail:chendongsheng @ 报告编号：2010028 完成时间：2010-08-24 独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。 联系地址：广东省深圳市红岭中路1012号国信证券大厦23楼 目 录 TOC \o "1-2" \h \z \u 一、 经济环境：增长趋缓 2 （一） 工业增速持续回落 2 （二） 固定资产投资增速将高位回稳 2 （三） 消费增速将有所回落 3 （四） 外贸增长将呈回落态势 4 （五） 通胀压力依旧 5 二、 货币环境：总体趋紧 6 (一) 宽货币、紧信贷 7 (二) 公开市场操作注重平衡 8 三、 固定收益产品发行量持续增长，下半年资金趋紧 8 （一） 发行总量增长一半，企业债减少两成 8 （二） 债市资金供求预测：融资压力大 9 （三） 债市发行预测：供过于求 10 四、 固定收益产品交易红火，下半年趋于谨慎 10 (一) 二级市场先扬后抑，总体上升 10 (二) 交易市场预测：市场震荡，适合短线操作 11 五、 券商固定收益证券业务竞争格局 12 （一） 发行业务竞争格局 12 （二） 交易业务竞争格局：竞争加剧，份额进一步分散 14 六、 国信证券固定收益证券业务状况 15 （一） 发行业务近年有所提高，总量仍然小 15 （二） 交易业务平稳增长，进入前十 15 （三） 部分中小券商超国信，需引起公司重视 16 七、 结论和建议 16 (一) 债券市场出现震荡和观望行情，需要谨慎操作 16 (二) 企业债发行下降，以及债市竞争的进一步加剧，国信证券固定收益证券业务发展压力加大 16 (三) 进一步推进公司固定收益证券业务的发展 16  经济环境：增长趋缓 工业增速持续回落 1-6月份工业增加值增长17.6%，比1-5月份回落0.9个百分点。6月份工业增速回落幅度较大，当月规模以上工业增加值增长13.7%，比上月回落2.8个百分点。7月工业增加值同比增长13.4%，低于6月的13.7%，增幅继续回落，显示中国经济进一步放缓。同工业增加值增速回落相一致，用电量增速下降明显。7月14日国家能源局公布的数据显示，6月全社会用电量同比增长14.14%，比5月份下降6.66个百分点，是年初以来唯一没有达到20%的月份。7月份发电量同比增长11.51%，虽然较6月份的11.37%小幅反弹，但是考虑到7月份进入夏季最炎热的阶段，全国大部分地区遭受高温热浪天气，7月份全国平均气温较去年同期偏高1-2度，这和6月份时的偏低1-2度形成了鲜明对比， 导致7月份居民和第三产业用电对全社会用电增长的贡献将有较明显的提高。工业用电量下降反映出宏观调控、经济下行的趋势，预计下半年用电量回落势头仍将持续。 图1：工业增长同比涨幅（数据来源WIND） 固定资产投资增速将高位回稳 随着近期对落后产能的淘汰、对地方政府贷款平台的解包、房地产调控等一系列降温政策，投资增速开始降低。中国1-7月份，城镇固定资产投资119,866.25亿元，同比增24.9%，比1-6月份降0.6个百分点。从项目隶属关系看，1-7月份，中央项目投资9,242.61亿元，同比增长10.4%；地方项目投资110,623.64亿元，同比增长26.3%。5月份以来，固定资产投资增速有所回落，新增固定资产投资增速回落较为明显。主要原因有以下几点：第一，投资担任“保增长”的使命基本完成，经济增长需要进行结构性的调整；第二，中央对地方政府贷款平台的严控，使地方政府的一味投资的势头得到有效控制；第三，国家下半