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独立分析财务报表 在股场时间久了，就变成精英了（失败的都离开了），有一种高处不胜寒的感觉。有时候看到一份复杂的上市公司财务报表，问了周围一圈人都没有人知道，也没人会搭理你，这时候往往只有靠自己去独立分析财务报表。本文为你介绍某个人的小故事： 事情要从两年多前说起。 那时有个客户，买了我推荐的一只多策略量化基金，这只基金净值在1.10左右，已经横盘、小幅回撤两个多月。 他很着急，过来找我，问题如连珠炮一般：这么久的回撤怎么回事？是不是策略失效？要不要赎回？ 当时的情形，确实很急迫。连本公司市场部副总，也面带虑色的来询问。那个客户是我们的大客户，几千万资产都配置在我们这里。我丝毫不敢怠慢。 那一周时间，我走访了那只基金，和基金经理做了一次深入访谈，了解了策略配比情况、并从侧面了解了一下公司人员是否有变动，还对同策略所有基金做了对比。 后来，研究结果是：公司基本面无异常、策略和头寸配置正常、基金经理个人状况也很正常。我还把它和同业的其他基金公司做了对比，发现大家都在回撤。考虑到同策略基金的回撤情况，其实这只基金的表现，反而还是市场上最好的。 最后，我的结论是：策略未失效，此时不仅不应该赎回，反而应该加仓。 这个推导过程其实并不难：同策略基金集体回撤，说明策略没有异常，而是市场环境导致；考虑多策略量化对冲基金的特性，以及该基金历史表现，在连续2到3个月的横盘期后，往往会是一波上涨。 我的逻辑很明确，既然基本面长期看好，那么短期回调，不是最好的买进时点吗？然而，客户还是将信将疑，没人按照我的建议加仓。后来，到现在为止，那只基金持续上涨，净值已经超过1.40。 现在回想起来，这是把价值投资和趋势理论用在基金配置上的一次操作。我对那个客户印象至深。 在基金配置方面，我有两个简单的总结： 第一，只买策略稳健、不明显受行情周期影响的基金。 第二，只在基金净值下跌时买进。 我那时很郁闷，每次我提出一个配置建议，兴致勃勃地和周围的客户和朋友推荐，但他们总是将信将疑。我确实不解：在大趋势看好的前提下，你不在短期下跌时候买进，难道还要在涨上天的时候买吗？ 直到后来，类似的事情经历多了，我才明白个中原因。 因为——人们看到下跌，就会焦虑、害怕；而看到上涨，就满心欢喜。这是没法改变的人性，大众总是喜欢在上涨的时候买进，金融史从古至今，没有变过。 仅仅是“在下跌时买进”这一条，就意味着你身边的大多数人，一定不会鸟你。 至于“只买策略稳健的基金”，则触犯了另一条人性：人们喜欢赚快钱。他们最喜欢的，是在不同基金之间快速切换，最好每次换仓都神奇地踩准点位，抓住上涨的一波。 私募基金的客户，尽管很多身家千万，但其实大多和股市里的散户，有类似之处。 这两条人性，仔细想想，在股市里，都有明显的参照物。 2最抢手的东西，往往最危险 其实，比起判断正确的时候，曾经犯下的错误，给我的烙印更深。 那是在2015年，股灾之前的好几个月。我从市场上选了一只基金，给公司提建议，希望能作为FOF的子基金做配置。 这，是绝对是市场上的“明星基金”，基金管理人是市场上无人不知的著名基金公司，基金经理是一位极其知名的行业前辈。此人业绩优 异，被业内人士冠以“大佬”尊称，人生几度沉浮，在市场上赚走上百亿，创下行业内的诸多纪录。 曾经，他的采访和语录，是我们这些普通交易员学习的范本。很多地方，我甚至能倒背如流。 当年，他们的旗舰基金净值超过1.90，市场排名一直在第一梯队。一个偶然的机会，我得知他们在发行新基金，那时候这只基金还没做大范围募集。 我做了初步尽调后，马上给当时的前东家提建议：希望尽快抽调仓位，抢这只新基金的份额。理由很简单：知名公司、大佬级管理人、净值无可挑剔，任何一家FOF都没有理由不配置。 何况那时我们也要募集新基金，也需要品牌背书。要知道，在FOF这个行当，有时候你要借助子基金的名气，才能顺利募到资金。 那时，这只基金的额度，即便是相对强势的FOF机构投资人，几千万上亿的投资额度，也是要靠抢的。 不仅如此，业内行规是，如果是母基金投资人配置子基金，还能返还一部分管理费。然而，这只基金不仅投资额度门槛极高，而且管理费丝毫没有折扣、六亲不认。 其彪悍程度，由此可见一斑。 后来，这个投资建议在过投决会时，被董事长否决了。理由是：这只基金规模扩张过度，有风险。当时，这只基金在机构和个人客户的哄抢下，这只私募基金正式发行时规模竟然超过20亿，远远超过他们操作过的同策略基金。 这是重要的疑点，我却被品牌蒙住了双眼，没有看到。 后来的事，让我大跌眼镜、心碎不已。那只基金，后来净值腰斩，腰斩之后居然再次腰斩，甚至一度由管理人自己出钱补仓。 如果你对私募领域稍有些了解，或许我不说名字，你也知道它是谁。没错，同样的事件，你在新闻上读到，和亲身经历过，真的会不一样。我们，作为母基金管理人，在中金