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毕业论文-股利政策.pdf 11页

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题目 :股利政策 作者 : 1 引言 盈利的公司常常面临 三个重要问题: (1)自由现金流量 有多少应该分配给股 东? (2 )怎么样把 这些现金分配给股东, 是通过增发股利还是回购本公司股票? (3 ) 需要保持 一个不变的股利支付政策,还是让股利支付随着各年度的情况不同而不 同? 当财务经理 决定应该付多少现金给股东时,他一定要记住,公司的目标是股东 价值最大化, 目标支付率作为现金股利支付的净收益占总收益的百分比, 应该是根据 投资者更偏好的股利还是资本利得来决定。投资者是偏好( 1)以现金股利形式分配 收益;还是偏好( 2 )回购股票或者吧收益重新投资到公司?这两者都会导致资本利 ^ D1 得。这方面的偏好可以通个稳定增产的股票价值评估模型来考虑: S g 如果公司 增加了股利支付率 就增加 D , 单独分子可能会导致股票价格上升。 然 1 而, 如果 D 提高了 , 就会减少钱用在再投资,会引起预期 增长率下降 , 那就有可能降 1 低股票的价格。 因此, 股利政策有任何改变将有两个相反的结果。 所以 , 公司最优股利 政策是必须在现在行 使的股利和未 来增长之间取得一个平衡,使股票价格达到最 高。在这一部分文献中, 我们将分析评价了投资者偏好的三个理论: (1)股利无关理 论; (2 )“一鸟在手”理论; (3)税收偏好理论。 2 股利理论 2.1 股利无关理论 有很多人认为, 股利分配政策对公司股票价值和资本成本都是没有任何影响。 如 果股利政策没有显著的影响, 那这个股利政策就是不相关。 股利无关理论的主要提出 的人是默顿? H? 米勒和佛朗哥? 莫迪哥 莱尼。公司价值只是由于基本盈利能力和经 营风险所决定。换一句话说, MM理论作者认为,公司价值只是由其资产所创造的收 益来决定的,而不是由于股利和留存收益之间是如何分割来决定的。 要如何理解 MM理论关于股利政策无关的观点,我们需要认识到,一个股东在理 论上都是能构建自己的股利政策。 但是如果投资者能够随意的购买或者卖出股票, 他 就能够实现他所期望的鼓励政策, 而不用支付额外的费用。 因此,鼓励政策是不相关 的。要注意的是, 那些想要得到额外股东在卖掉股票是必须支付一定的费用; 而那些 不想要额外股利的股东不想为那部分鼓 励交税而且用税后股利购买额外的股份还得 支付交易费用。 既然税收和交易费用的存在是必然的, 那么鼓励政策也很可能是相关 的。 在建立股利理论时, MM理论作了一系列的假设,尤其是关于不存在税收和交易 费用的假设。显然,税收和交易费用是确实存在的,因此 MM股利无关理论可能是不

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