交叉金融创新与风险管控.doc

交叉金融创新与风险管控 摘要：随着金融市场化改革进程的加快，金融市场竞争日趋激烈，不同机构间的交叉、融合不断加深，业务、产品创新不断涌现。不过，在提高金融效率、创造新盈利空间的同时，金融风险的交叉和传递也变得日益复杂。从趋势来看，金融业务交叉、融合的趋势在未来一段时间仍将继续，利率市场化迈入新阶段后，如何更好地认识和管理跨市场金融风险，也成为金融监管改革的难点和重点。 关键词：金融创新，风险管控，交叉交易，利率市场化 随着金融市场化改革进程加快，金融市场竞争日趋激烈，不同机构间的交叉、融合不断加深，业务、产品创新不断涌现。这种交叉、融合的趋势，有效地打破了金融市场的分割，成为推动我国利率市场化的重要力量。不过，在提高金融效率、创造新盈利空间的同时，金融风险的交叉和传递也变得日益复杂，2013年的“钱荒”和2015年的“股灾”，都算是这类风险的体现。从趋势来看，金融业务交叉、融合的趋势在未来一段时间仍将继续，利率市场化迈入新阶段后，如何更好地认识和管理跨市场金融风险，也成为金融监管改革的难点和重点。 一、交叉金融活动的含义及现状 所谓“交叉”或“跨市场”，指的是金融机构（或经济主体）在不同金融市场之间的金融活动，是金融机构为了应对金融市场化环境突破分业经营约束、提高效率，通过各种交叉性金融工具或变换经营的组织形式，在多个金融子市场中进行各种金融活动。而交叉金融风险，也就是上述这些交叉金融所导致的不确定性。从上面这个角度理解，“交叉”或“跨市场”金融活动近似于广义的综合化（或混业）经营的概念。 具体来讲，可以将交叉金融活动划分为两个层次：一是金融机构以业务和产品为载体，跨越货币、资本等多个金融市场的子市场；二是金融机构通过获取多种金融牌照，同时从事银行业、证券业和保险业，通过跨市场的机构主体来打通资本、货币市场以及保险市场。这两种类型的交叉金融活动，对应到综合化经营的层面，常常也被称为内部综合化和外部综合化。过去几年中，两类交叉金融活动都得到了迅速发展。特别地，由于跨市场牌照获取的难度相对较大，中小型金融机构往往难以介入，因此，利用业务、产品创新来实现跨市场交易是目前的主流模式，也是交叉风险所应关注的主要方面。 二、业务产品层面的金融交叉 产品层面交叉主要集中在所谓的“大资管”业务领域。过去几年中，随着利率市场化的不断深入和金融监管放松，各类机构都加大了资管业务的发展力度，相关产品规模迅速扩张。不同类型的金融机构在资产管理领域既有竞争也有合作，在资金来源、使用方面的融合程度迅速加深。一方面，不同类型机构的资管产品本质属性近似，在目标客户、资金来源以及资金投向上诸多交叠；另一方面，由于各类机构所受监管不同，加之自身专业优势各异，实践中，各类机构在资管业务链上的合作也在不断加深。比如，2014年以来随着股市上涨而迅速发展的配资业务，就是商业银行、信托公司以及证券公司利用资管产品进行的一种创新。除此之外，在股权激励、杠杆收购以及定向增发等证券市场交易中，也大量存在银行理财资金的身影。不同类型机构资管产品之间的交易，成为了沟通银行资金和资本市场的重要桥梁。 三、机构层面的交叉 机构层面的交叉实际是狭义层面的综合化经营。虽然“分业经营、分业监管”是我国金融体系运行的基本规则，实践中，监管部门根据金融改革进程以及市场需求变化，逐步放松了对金融机构跨业经营的限制，逐步允许银行与保险、基金等非银行金融机构（证券公司除外）在股权投资方面的融合。以银行业为例，截至目前，16家A股上市银行均已通过不同形式实现了程度不一的综合化布局，尤其是大型银行，其涉及的牌照范围已涉足证券、保险、基金、租赁、信托等主要金融业态，部分银行还介入了期货和消费金融等新兴领域。 四、交叉交易迅速扩张的原因与风险特征 交叉金融业务的迅速发展，有其客观背景。 一是市场需求的改变对金融服务提出了更全面的要求。受到利率市场化的影响，金融脱媒趋势日益明显。大企业减少了对银行信贷的需求，更多的金融服务需求转向资本市场，商业银行的信贷客户定位被迫下沉，并且开始探索投资银行业务。个人金融方面，随着经济生活的改善，个人的投资意识和消费意识觉醒，对财富管理和消费信贷等金融服务亦产生要求。只提供简单的传统金融产品，而不进行创新和服务升级，将难以粘住客户。面对资金来源和资金负债的加速脱媒，传统金融机构不得不加快转型步伐，从传统的信用中介业务积极向“轻资产”的信息中介业务拓展，并不断加大对金融市场的参与，由此导致不同金融业态和金融市场的交叉融合程度迅速提高。 二是跨业发展可以优化金融机构收入结构。随着利率市场化改革深入和竞争加剧，不同金融机构之间泾渭分明的业务界限日益模糊，传统业务受到来自其他金融机构以及互联网金融越来越直接的挑战，不得不寻求新的利润空间，交叉业务成为必然的选择。 三是有助于抵御周期性