医药行业主题研究：疫苗行业迎来产业升级新时代-20200326-中金公司.pdf

证券研究报告 2020 年 3 月 26 日 主题研究 疫苗行业迎来产业升级新时代 观点聚焦 邹朋 分析员 投资建议 SAC 执证编号：S0080513090001 国内疫苗行业正在经历产业升级的过程，监管加强，创新产品陆续上市。与药品 SFC CE Ref：BCC313 行业不同的是，疫苗产品销售放量速度快、受医保政策影响较小、价格相对稳定， peng.zou@ 我们预计随着国产重磅疫苗产品的落地放量，国内疫苗产业将迎来加速发展。 赵利建 联系人 SAC 执证编号：S0080118090075 理由 Lijian.Zhao@ 需求推动的市场替代：多联、多价、新型疫苗产品升级，替代传统疫苗是发展趋 势。多联苗有接种次数少的优势；多价苗覆盖血清型范围更广；新型疫苗通常较 传统疫苗拥有更好的有效性和安全性；因此多联苗、多价苗、新型疫苗会对单联 苗、低价苗、传统疫苗形成替代。其对二类苗的替代明显，对一类苗（政府免费 提供）的替代程度有限；从国内批签发数据来看，对二类苗的替代程度可达 7 成 相关研究报告 以上，但是对一类苗的替代或不足 10%。 • 医疗健康 | 多维度展望 healthtech 带来的长期变化 (2020.02.17) 需求尚未满足的市场：部分疾病尚无疫苗上市，国内企业积极参与新型疫苗研发。 1 ）尚无有效疫苗上市的感染性疾病，如成人结核、HIV 、痢疾等，国内企业积极 • 医疗健康 | 疫情对医药行业长远影响的四点思考 (2020.02.09) 参与疫苗的开发，智飞生物研发的预防用微卡已申报上市，康希诺与 McMaster 大学合作的结核增强疫苗开展了 I 期临床。2 ）治疗性疫苗，疫苗也可用于疾病 • 医疗健康 | 2020 年 2 月 7+5 组合：新型冠状病毒疫情不 影响板块长期逻辑 (2020.02.02) 治疗，FDA 于 2010 年批准了首个治疗前列腺癌的疫苗 Sipuleucel-T ，多个针对肿 瘤的治疗性疫苗开展了 III 期临床。3 ）国内成人市场的开发，与发达国家相比， • 医疗健康 | 国家重点监控医用耗材清单发布，第二批药 品集采拟中选结果公布 (2020.01.19) 国内成人疫苗市场占比明显偏低，成人用疫苗接种率较低，随着成人疫苗预防意 识的提高，我们预计其将成为国内疫苗市场的另一个驱动力。 • 医疗健康 | 第二批国家药品集采拟中选结果公布，预计 4 月份