科技行业2020电信资本开支：5G投资预算充足，留意5G手机销售滞后风险-20200325-中金公司.pdf

证券研究报告 2020 年 3 月 25 日 科技 2020 电信资本开支：5G 投资预算充足，留意 5G 手机销售滞后风险 观点聚焦 投资建议 黄乐平 分析员 根据三大电信运营商和铁塔公司 （中金电信服务组覆盖）公告的2020 年资本开 SAC 执证编号：S0080518070001 支计划，2020 年中国电信资本开支增长 11%达到 3,619 亿元；其中三大运营商 SFC CE Ref：AUZ066 5G 相关资本开支合计 1,803 亿，同比上升 338%。通过对运营商资本开支及营销 leping.huang@ 费用指引的分析，我们看到以下趋势：（1 ）5G 预算充足，总额达到 1,467 亿元。 闫慧辰 从设备商角度，我们认为 2020 年 55 万站的建设目标不难达到，基站价格如果降 分析员 幅较大甚至可能拉动数量超预期。（2 ）固网开支三年来第一次反弹，印证我们对 SAC 执证编号：S0080518120002 光纤行业正面看法。手机方面，我们注意到运营商采取基于套餐，和手机脱钩的 huichen.yan@ 5G 用户定义方式，可能出现 5G 手机销量大幅滞后于 5G 用户数增长的风险，值 李诗雯 得留意。 联系人 四月推荐标的：中天科技、中兴通讯（H/A ）、星网锐捷、浪潮信息。 SAC 执证编号：S0080119080039 shiwen.li@ 四月关注标的：亿联网络、亨通光电 （未覆盖）、移远通信、长飞光纤光缆、光 迅科技。 沪深300 中金科技 理由 142 128 5G 基站预算充足，留意单价下降对基站数量的拉动作用。2020 年运营商和铁塔 ) % 无线资本开支达 2081 亿元，同比提升 20%。根据运营商业绩会中的补充，其中 ( 114 值 5G 基站投资约 1,467 亿元，同比增长 424%；运营商合计规划建设 55 万站，折 对 100