化工行业2019年秋季投资策略和分析报告：潮落方显真龙，破局时代见真成长.pdf

证券研究报告 ·行业深度研究·2019 年秋季投资策略报告 潮落方显真龙，破局时代见 化工 真成长 新增产能纷至沓来，内忧外患需求增速放缓 2019 年1-6 月化工行业固定资产投资累计同比增速达到9.3% ，行 维持 增持 业进入新一轮扩张周期；内需方面，2019H1 商品房销售面积、 汽车产量、纱产量累计同比增速分别下降至-1.8%、-14%、-0.3% ； 外需则面临 战、全球经济增速放缓的风险，化工 PPI 指 数同比增速下行后转负，而产成品存货同比增速则在上行，我们 发布日期： 20 19 年08 月 29 日 认为当前已进入被动型的库存增加，2019 年面临去库存压力。 原油：政治、经济、基本面共振， 有迹可循 美国已经成为原油第一生产大国，原油供给端三足鼎立格局再次 形成。当前OPEC 与非OPEC （俄罗斯为首）对减产的态度尚坚决， 但是需求侧 战叠加全球经济增速放缓，各大机构均下调 需求增速预测；供需面持续博弈，结合各方的利益诉求，我们认 为60-70 美元/桶的布油价格是各方可接受的一个中枢价格范围。 投资策略之龙头篇：底部配置，梅花香又怎怕苦寒来 中信基础化工行业PETTM 、PB 分别仅有 18.1X、1.93X，处于近十 年底部位置；从半年报业绩对应估值来看，基本处于 10-20 倍估 值区间；从各大龙头产品价格价差来看，多数在50%分位数以下， 甚至部分已经到近十年低点，而未来各大龙头无论是成本、技术、 资本开支均具优势，在行业集中度提高的趋势中无疑将脱颖而 出。长期持续重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股 份、鲁西化工、金禾实业等。 投资策略之周期篇：凛冬已至，周期底部；优选行业，精选个股 维生素在行业格局转好、停产持续发酵的情况下，景气仍上行， 重点关注具备成长性的龙头新和成；轮胎行业在业绩普遍超预 期、零售市场稳健增长、小型企业陆续淘汰的背景下，下半年业 市场表现 绩仍有支撑，重点关注龙头玲珑轮胎、赛轮轮胎；此外农化虽然 29% 短期淡季价格下跌，但是未来安全、环保趋势明朗，长期趋势向 19% 好，长期关注扬农化工、利尔化学。氟化工行业中萤石市场格局 9% -1% 优异，制冷剂底部已至，长期关注金石资源、巨化股份。染料寡 -11% 头垄断，意外事故致供给收缩，重点关注浙江龙盛、闰土股份。 -21% 9 9 9 9 9 9 8 1 0 1 0 1 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3 3 / / / / / / / / / / / / 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 投资策略之新材料篇：新材料领衔产业升级，静待鱼跃龙门 / / 1 1 1 / / / / / / / 8 8 / / / 9 9 9 9 9 9 9