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证券研究报告 | 行业深度
2020 年02 月22 日
有色金属
锂行业分析:短期动荡不改远景发展
2020 年锂消费有望重回高景气时代。19 年受新能源汽车景气下滑影响, 增持 (维持)
新增需求乏力,同比增速下滑9 个百分点。2020 年补贴退坡影响减弱,市
场转入性价比驱动,爆款车型推出带动景气回升,锂消费将重回高增速赛道,
至2025 年全球供需规模有望超80 万吨,年复合增速达 18.6%。 行业走势
长期看,锂将步入“大金属”行列,行业规模扩充至百万量级。锂元素特性 有色金属 沪深300
奠定其在储能材料上成为最优解;资源丰度与自然存在形式确保其进入“大 32%
金属”的产业基础;伴随锂电池在性能、性价比、安全性上持续前进,替代
其他类电池应用场景已成大势所趋,电动汽车、电网储能及基站建设等应用 16%
前景保障锂电池消费增量,预计未来 5-10 年锂行业供需格局将进入百万量
级,倍数成长孕育投资机会。 0%
下游应用风格切换,氢氧化锂需求崛起之年。氢氧化锂是高镍化三元正极必 -16%
备原料。高镍三元可实现更高能量密度,是提升电动车里程必备之选,当前 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02
海外三元电池高镍化渗透率已接近80%,国内仅为48%,新车型向高镍化
转换将带动国内渗透率提升,锂产品需求格局由碳酸锂切换至氢氧化锂,
作者
2020 年氢氧化锂新增需求有望达到4.3 万吨,首次超越碳酸锂增量。
分析师 黄诗涛
锂矿成本劣势地位有望逆转,供需格局重塑。锂矿产氢氧化锂成本与碳酸锂 执业证书编号:S0680518030009
相近(4.3~5 万元/吨),盐湖生产氢氧化锂需采用两步法(先制成碳酸锂
邮箱:huangshitao@
再采用苛化法),成本上盐湖产线不再具有成本优势,氢氧化锂需求崛起下
锂矿地位有望抬升。产业趋势上看,全球主要锂矿厂商积极扩产氢氧化锂产
线,规避具有劣势的碳酸锂生产,与盐湖形成错位竞争。考虑到未来氢氧化
锂成为核心增量,锂矿价值有望迎来重估。
价格预测:考虑到当前碳酸锂供需过剩格局尚待打破,上游高库存水平导致
价格上涨阻力明显,预计2020 年电池级碳酸锂价格仍将维持在5 万元/吨附
近波动;氢氧化锂需求迎来发力期,核心厂商供给增量料将难以满足新增需
求,氢氧化锂基本面有望改善,高端车企需求外溢下将抬升市场价格,电池
级氢氧化锂有望升至6~6.5 万元/吨,与碳酸锂价差回升至1~1.5 万元/吨。
投资建议:伴随动力电池消费风格走向高镍化,电池级氢氧化锂有望贡献新
一轮行情,一同带动矿端资源产业地位提升,资源价值有望重估。此外,新
增需求动力核心来自中高端车型,对原料品质稳定性及一致性要求更高,市
场壁垒加厚,具备进入全球核心供应链资质企业有望展现超额收益。基于以
上两点,我们推荐已成为全球锂盐核心供应商的赣锋锂业;上游资源优势明
显的天齐锂业;资源及产能同时发力的
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