kmv模型估计信用风险以广汽集团为例.pdf

KMV 模型估计信用风险——以广汽集团为例 目 录 一、实验目的 2 (一) 了解 KMV 模型，理解 KMV 模型的用法和意义 2 (二) 了解通过期权定价的手段来分析公司信用风险的方法 2 (三) 熟练使用 Excel 进行数据处理，练习使用 MATLAB 编写函数文件，实现程序的运行 ... 2 (四) 学会对 KMV 模型的结果进行解释 2 (五) 了解 KMV 模型，在我国的应用广泛程度和应用领域 2 二、实验准备 2 (一) 模型理论准备 2 (二) 公司信息准备 4 三、实验过程 7 (一) 数据处理—— Excel 8 (二) 计算期权价值—— MATLAB 12 四、实验结论 16 五、模型评价 17 1 一、 实验目的 (一)了解KMV 模型，理解 KMV 模型的用法和意义。 (二)了解通过期权定价的手段来分析公司信用风险的方法 (三)熟练使用 Excel 进行数据处理，练习使用 MATLAB 编写函数文件，实现程序的运行。 (四)学会对 KMV 模型的结果进行解释。 (五)了解KMV 模型，在我国的应用广泛程度和应用领域。 (六)实验目的 (七)实验目的 二、 实验准备 (一)模型理论准备 1. 基本特征 1) KMV 模型运用期权定价公式，通过可观测的公司股市价值（权益市值）来推测公司 资产价值以及资产收益率的波动性（标准差），据此估计公司的违约概率 2) 债务人的资产价值变动是驱动信用风险产生的本质因素，所以只要确定了债务人资 产价值变动所遵循的规律和模型（例如服从某个随机方程），就可实现估计违约概 率的目的 3) KMV 模型最适用于上市公司，由股票市场公开的数据和信息确定公司的权益价值， 因此KMV 模型建立在公司股票价格被正确评估的基础上，如果不能正确评估股票价 格或者股票市场处于非正常情形时，基于 KMV 模型的结论可能产生较大偏差 2. 理论基础 1) 将债权看做是债权人向借款企业的股东出售的对公司资产价值的欧式看跌期权（卖 权），期权标的是公司资产，执行价格是公司债务价值 2) 借款企业的股东拥有违约或不违约的选择权。债务到期时，若企业资产的市场价值 超出其负债价值，企业愿意还债，将剩余部分留作利润；若企业资产价值小于负债 水平，企业会选择违约，将资产转让给债权人，所以违约概率 公司资产价值小于 债务价值的概率 图 1 KMV 理论原理 3. 模型思路 1) 利用期权定价公式，对股东权益进行定价，以此估计公司资产价值及资产收益率的 波动率。公司的所有者权益本质上是对公司资产的或有索偿权，当债务到期时，公 2 司资产价值 A 大于借款 D，公司偿还债务以后，股权所有者将保有资产的剩余价值 A-D，且公司资产价值越大，股权所有者所保有的资产剩余价值就越大；否则公司 的股权所有者将无法偿还贷款，在经济上失去清偿能力。所以可以把公司股权所有 者持有的股权价值 E 看作是一份执行价格为 D 的公司资产的欧式看涨期权。