中美科技映射机会全梳理_全文下载版.pdf

策 略 研 究 策略研究 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 2020.02.24 报告作者 中美科技映射机会全梳理 A 股 策 本报告导读： 略 近期中美科技板块股价映射关系增强。中美股价联动的逻辑是什么？从横向对标看， 专 哪些公司将成为下一个龙头？从产业链上看，哪些公司能把握海外巨头的成长机遇？ 摘要： 题  中美映射的现象在A 股有增强的趋势。近期特斯拉与国内特斯拉产业链 [Table_Summary] 同步上涨，2019 年以来中美半导体龙头股、苹果与A 股苹果产业链同步 上涨。我们从行业对标和产业链两个视角研究中美科技股映射。行业对 标层面，作为美股龙头公司竞争者的A 股龙头，其竞争力与对标公司相 比有何优劣，走势联动如何？产业链层面，以美股龙头公司为重点客户 的A 股公司，其盈利、估值与美股龙头公司有何相关性？  中美映射：从联动中寻找差异。近 15 年来中美科技股的盈利联动性强 弱与估值联动性强弱密切相关。中美宏观经济、利率的联动，A 股科技 股对海外市场的依赖，中美科技龙头公司之间的业务合作时股价联动的 基础。中美联动中也存在差异，国内科技股仅约半数在 A 股上市，A 股 科技股估值、成长性高于美股科技股，盈利能力则更低，规模更小。  机构配置科技股视角：外资逆周期，内资顺周期。美国头部科技股十年 证 十倍，收益来源于持续的高回报与相对指数的高BETA。海外机构对新业 券 态下的龙头配置彰显远见，往往上升早期即投资。科技龙头的盈利前景 与竞争格局是海外机构投资者增减仓的重要参考。中外机构行为差异较 研 大。海外机构投资者在产业发展的初期以及盈利周期的底部大幅增持， 究 股价大幅上涨后减持，国内机构则相反。 报  中美同业务龙头对标：寻找下一个科技蓝筹。作为美股龙头公司竞争者 告 的A 股龙头，其竞争力与对标公司相比有何优劣，走势联动如何？我们 从云服务、云视讯、模拟芯片、动力电池四个领域，选取A 股龙头与海 外对标龙头进行对比研究。我们发现A 股龙头公司与海外龙头公司走势 [Table_Report] 相关报告 具有显著的联动性。联动的原因或是基于同一市场内景气度的共振，或 回首五年，更上一层楼 是基于同一估值逻辑得到不同市场的认可。 2020.02.23  美国科技巨头产业链下的A 股投资机会。以美股科技龙头公司为重点客 巴菲特股东信体现的五个关键问题 户的A 股公司，其盈利、估值与美股龙头公司有何相关性？美国科技龙 2020.02.23 头的发展给A 股产业链带来哪些投资机会？我们从苹果产业链、特斯拉 北上资金配置的两个世界 产业链、谷歌（北美云巨头）产业链 3 个维度，选取海外龙头及A 股的 2020.02.23 相关产业链进行研究。我们发现海外龙头公司走势与A 股相关产业链股 资金面解析：北上、场外入市，风险偏好提