股票研究 —营业收入稳定增长,未来经营看.docxVIP

精选文档范本 zls最新整理 股票研究2007-10-23 股票研究 房地产管理与开发 栖霞建设 600533.SH 公司研究快报营业收入稳定增长，未来经营看好 公司研究快报 报告起因： 公司发布第三季度报告 营业收入稳定增长： 计提土地增值税，净利润增幅低于预期：总股本(万股)40500公司本季度的净利润率为 8.3%，低于前两个季度 6－7 个百分点，这总市值(万元)983745.00主要是由于今年以来江苏南京等地的房价出现较大幅度上涨，公司此流通比例(%)59.82%次计提了土地增值税，影响每股收益约 0.1 元。12 个月最高 计提土地增值税，净利润增幅低于预期： 总股本(万股) 40500 公司本季度的净利润率为 8.3%，低于前两个季度 6－7 个百分点，这 总市值(万元) 983745.00 主要是由于今年以来江苏南京等地的房价出现较大幅度上涨，公司此 流通比例(%) 59.82% 次计提了土地增值税，影响每股收益约 0.1 元。 12 个月最高/最低（元） 34.34/7.93 公司质地优良，维持“增持”评级： 近 3 月日均成交量（万股） 379 公司截至 07 年 6 月底的权益可售面积储备约为 245 万方，其中 64.6% 分布于无锡市（见表 3）。我们预期公司将寻找合适机会，在南京再次增加土地储备。公司本次增发虽然会暂时摊薄业绩，但将有利于公司增加土地储备、加速周转。 公司现有项目品质优良，费用控制能力突出，本季度三项费用占主营业务收入比率仅为 3.9%。得益于清晰的扩张战略和江苏房地产市场的繁荣，公司各项目经营情况良好，我们维持对公司 07、08 年每股盈利 0.91 和 1.45 元的预测，并维持“增持”评级。 业绩预测和估值指标 (百万元) 2005 2006 2007F 2008F 2009F 主营业务收入 1,325 2,306 2,259 3,287 4,811 净利润 149 228 367 586 979 市盈率(X)66.1743.2426.8116.7810.05每股净资产(元)1.723.524.024.826.14 市盈率(X) 66.17 43.24 26.81 16.78 10.05 每股净资产(元) 1.72 3.52 4.02 4.82 6.14 市净率(X) 14.13 6.90 6.04 5.04 3.95 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 精选文档范本 zls最新整理 营业收入稳定增长 栖霞建设近日公布 2007 年 3 季报，公司前三季度实现营业收入 17.17 亿元，比去年同期增长 17.7%；实现营业利润 3.84 亿元，比去年同期增长 37.2%；实现净利润 2.17 亿元，同比增长 22%。公司前三季度经营情况稳定，销售情况良好，营业收入主要来自于南京的天泓山庄、东方天郡和苏州的枫情水岸和、IALA 国际，而无锡的瑜憬湾也于第三季度进入了结算。 表 1、栖霞建设业绩对比 单位:百万元 2006 年前三季度 2007 年前三季度 同比变动 一、营业总收入 1459 1717 18% 减：营业成本 1007 1101 9% 营业税金及附加 95 146 53% 营业费用 28 26 -8% 管理费用 42 46 11% 财务费用 10 14 45% 资产减值损失 0.13 0.69 455% 投资收益 3.82 0 -100% 二、营业利润 284 384 35% 营业外收入 3 0 -90% 营业外支出 1 2 107% 三、利润总额 286 382 34% 减：所得税 97 128 32% 四、净利润 189 254 35% 归属于母公司股东的净利 润 178 217 22% 少数股东损益 11 37 244% 总股本(最新) 405 405 0% 每股收益 0.44 0.5364 22% 毛利率 31.01% 35.87% 16% 主营税金率 6.52% 8.48% 30% 营业利润率 19.43% 22.34% 15% 净利润率 12.94% 14.81% 14% 资料来源：公司数据、光大证券研究所 计提土地增值税，净利润增幅低于预期 公司本季度的净利润率为 8.3%，低于前两个季度 6－7 个百分点，这主要是由于今年以来江苏南京等地的房价出现较大幅度上涨，公司此次计提了土地增值税，影响每股收益约 0.1 元（见表 2）。 表 2、公司前三季度利润结构表（以主营业务收入为分母） 2007 年第 1 季度 2007 年第 2