chap7 股票价值分析电子教案.ppt

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第二节 市盈率模型 市盈率法估价对证券投资的指导 在前面介绍的股息贴现模型中,有如下结论:V>P时股价被低估,V<P时股价被高估。 市盈率模型是将股息贴现模型等式两端同时除以一个常数E0,并不改变上述性质:即V/E0>P/E0时股价被低估,V/E0<P/E0时股价被高估。 因此,如果股票的正常市盈率大于其实际市盈率,股价被低估;如果股票的正常市盈率小于其实际市盈率,股价被高估。 一、市盈率模型概述 Text in here 返回 7.2 第二节 市盈率模型 (一)公式推导 1.基本假设 与股息贴现模型一样,零增长的市盈率模型也是假定每期股息是固定不变的,也就是股息增长率为零。 基期以后的各期都有bt=1,且Et=Et-1,则有:Dt=Dt-1= Et=Et-1。显然,D0=E0,将该等式代入式(7.5)得: 2.表达式: 将上式两端同时除以E0,就得到零增长的市盈率模型: 二、零增长的市盈率模型 Text in here 返回 7.2 第二节 市盈率模型 (二)案例与运用 【例7-4】假定投资者预期 A公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/每股,并且贴现率定为13.4%,当前的市场价格等于10.58美元。请运用市盈率方法判断投资者是否应该购买A公司的股票? 解析: 已知:E0=1.15美元,k=0.134。根据零增长的市盈率模型计算,正常市盈率V/E0=1/k=7.46;而实际市盈率P/E0=10.58/1.15=9.20。 由于正常市盈率小于实际市盈率,说明该公司的股价被高估,因此不可购买该股票。 二、零增长的市盈率模型 Text in here 返回 7.2 第二节 市盈率模型 (一)公式推导 1.基本假设: 股息增长率(g)是固定不变且不等于零,如果股息支付率(b)也为不为零的常数的话,则可推出每股收益增长率(ge)是不变的,并且ge=g。上述假定下的市盈率模型就是不变增长的市盈率模型。这些假定用公式表示如下: 三、不变增长的市盈率模型 Text in here 返回 7.2 第二节 市盈率模型 (一)公式推导 三、不变增长的市盈率模型 Text in here 返回 7.2 第二节 市盈率模型 (一)公式推导 三、不变增长的市盈率模型 Text in here 返回 7.2 第二节 市盈率模型 (二)案例与运用 【例7-5】假如2010年B公司支付的每股股息为1.80元,预计在未来该公司股票的股息按每年4%的速率增长。假定必要收益率是9%,当前其股票价格是40元,再假定2010年的每股收益为2.7元,请运用不变增长的市盈率模型分析该股票的价格是否被高估? 解析: 已知:E0=2.7,b=1.81/2.7=66.67%,ge=4%,k=9%,则:V/E0=b(1+ge)/(k-ge)=13.868,P/E0=40/2.7=14.81。V/E0 <P/E0, 所以,该股票价格被高估了,投资者应考虑出售该股票。 三、不变增长的市盈率模型 Text in here 返回 7.2 第二节 市盈率模型 (一)公式推导 1.基本假设 假定在未来的某一时刻T之后,每股收益以不变的增长率ge增长,股息支付率b保持不变,但在时刻T之前,股息增长率和股息支付率是可以变化的,没有特定的模式。 将时刻T之前的股息贴现值用VT-表示,将时刻T之后的股息贴现值用VT+表示。则两阶段多元模型下的股票的内在价值表达式为: 四、多元增长的市盈率模型 Text in here 返回 7.2 上一页 下一页 * 金融市场学 第七章 普通股价值分析 主讲:吉林农业大学经济管理学院 李景波 目录 第三节 自由现金流模型 第四节 通货膨胀与股票价格 第一节 股息贴现模型 第二节 市盈率模型 第一节 股息贴现模型 原理回顾 Text in here 返回 运用收入资本化法评估债券价值的基本步骤 1.确定贴现率 2.未来现金流折现 3.计算NPV评估债券价格 第一节 股息贴现模型 一、股票的内在价值 7.1 2 Text in here 返回 股票内在价值的含义 从理论上说,存续期内股票的内在价值是股票未来的预期现金流与期望收益率共同决定的市场均衡价格。 预期现金流 :每期的股利是不确定的,需要根据实际进行合理预期。 预期收益率:股票的折现率既要考虑名义利率水平,更要考虑实际利率水平,还要结合股票发行者所在行业的行业平均预期回报。综合上述因素,股票价值评估采用的折现率又被称为“市场资本化率”(market capitalization rate)。记为k。这里,我们假定k为已知。 第一节 股息贴现

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