海外宏观专题报告：逐步解封后的全球增长展望-20200513-中金公司.pdf

宏观经济研究 2020 年 5 月 13 日 海外宏观专题报告 逐步“解封”后的全球增长展望 近期欧美疫情“高位筑顶”，全球正从“大封锁”转向“大复工”。这一 背景下，我们对全球增长前景进行更新。基准情形下，我们预计欧美疫 情将逐步得到控制，5 月开始逐步解封复工，经济迈过压力最大的时点 分析员 张梦云 而逐步修复。但复工节奏上，欧美可能远慢于中国此前速度，从而经历 SAC 执证编号：S0080518040004 较“长尾”的过程，今年末可能难以回到潜在增长水平。我们预计，较 SFC CE Ref：BIB964 慢的复工节奏下，封锁将导致 2020 年全球 GDP 损失 7.5%；即使有政策 mengyun.zhang@ 对冲，全球 2020 年实际 GDP 增速也将降低至-3% 。 分析员 易峘 1. 全球 3 月进入“大封锁”，居民活动显著下降。从第一波疫情的中 SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263 国经验看，在缺乏疫苗以及特效药的情况下，封锁人群流动，控制 eva.yi@ 病毒在人群中传播速度，无疑是应对疫情的最有效方式。3 月先后 宣布全面封锁后，欧美进入“大封锁”状态。第三波疫情发酵以来， 新兴经济体也加强封锁。全球在 4 月处于“大封锁”状态。谷歌全 球经济活动指数在 4 月相比“正常”时期下降约 46% 。 2. 封锁抗疫效果初现：欧美疫情新增确诊逐步回落。在普遍经历 3 月 以来 6~8 周左右的漫长封锁后，近期欧美为代表的全球“第二波” 疫情迎来阶段性转折。虽然确诊人数继续在增加，但新增确诊人数 多数见顶，部分经济体如意大利、西班牙、德国等新增确诊人数进 入下降趋势，新增确诊呈现所谓的“弯曲曲线”。根据我们对疫情 的“四阶段划分”，第二波欧美疫情中主要国家相继迈入“缓和期”。 3. 但封锁也对全球经济造成较大下行压力。谷歌统计了安卓系统用户 的外出及在各类场合停留时间长度相对无封锁的“正常时期”状况 的数据，涵盖消费场所、公共交通、工作场所等地点。数据显示， 封锁期间，多数国家居民消费、出行和工作活动相比正常时期下滑 40~80%不等，依封锁严格程度不同而略有差别。我们估算，4 月“大 封锁”期间，全球 GDP 相比没有封锁的基准状况下降了 18%。 相关研究报告 • 宏观经济 | 海外四月经济数据大幅下行，欧美从 4. 基准情形下，我们预计欧美 5 月逐步复工但节奏偏慢；今年 4 季度 “封锁”向“复工”过渡(2020.05.10) 增长可能依然低于潜在增长率。我们预计欧美主要经济体 5 月逐步 • 宏观经济 | 4 月非农：就业下滑 2050 万人，失业 解封复工，经济也迈过压力最大时点而逐步修复。但其新增确诊依 率升至 14.7% (2020.05.08) 然相对偏高，尤其是和此前中国复工时期相比；而且回落速度偏慢， • 宏观经济 | 欧美尝试复工；市场预期美国 4 月失 尤其是是英美。这意味着，欧美复工节奏也将慢于中国此前速度， 业率跳升至 16% (2020.05.05) 经历较“长尾”过程。另外，新兴市场第三波疫情依然在演绎，全 球商品及服务贸易可能