工程机械行业专题报告：量价齐升下的需求“超预期”仍在延续-20200512-浙商证券.pdf

[Table_main] 机械设备 报告日期：2020 年5 月12 日 深 度 报 量价齐升下的需求“超预期”仍在延续 告 ──工程机械行业专题报告 ：潘贻立 执业证书编号：S1230518080002 李锋 执业证书编号：S1230517080001 [table_zw] 公司研究类模板 行 ：021 021 业 ：panyili@ lifeng1@ 公 司 报告导读 细分行业评级 研 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，4 月共计销售各类挖掘机械产品 工程机械 看好 究 ｜ 45426 台，同比+59.9% 。国内销量43371 台，同比+64.5% 。出口销量2055 所 台，同比+0.9% 。 属 投资要点 行 业 ❑ 需求旺季延迟周期拉长，二季度景气度持续回升 ｜ 4 月工程机械板块需求旺盛，累计销量114056 台，同比增长10.5%，年内首次转正。 公司推荐 短期疫情推迟基建相关下游行业开工，一季度销量承压。春节疫情推迟基建相关下 游行业开工，一季度销量承压。随着国内疫情影响逐渐消散，经销商补库存加上项 三一重工 推荐 目工期压缩导致设备增量需求旺盛。开工高峰和销售高峰时点后移，预计工程机械 中联重科 推荐 旺季周期拉长，二三季度销量仍将持续高景气度。由于海外疫情仍处于扩散期，预 计未来短期出口销量仍将受到影响，长期海外市场拓展仍将支撑行业需求。 徐工机械 推荐 ❑ 下游需求爆发+上游供应链短缺，工程机械主要产品提价 建设机械 推荐 4 月以来龙头设备厂商也陆续发布提价通告，三一泵车价格上调5-10%，三一、徐工 的挖机也开始提价，小挖提升 10%，中大挖提升5%。一方面由于海外疫情形式仍较 恒力液压 推荐 为严峻，进口零部件供应短缺导致企业采购成本大幅提升。另一方面，国内全面复 艾迪精密 推荐 工复产，中央加大逆周期调节力度，专项债下放速度加快，下游基建地产投资需求 增加，导致3 月中下旬以来国内需求快速回升，工程机械企业持续超负荷运转，产、 供、销全面爆发式增长印证了短期产能供不应求。多产品涨价也反映了对19 年降价 竞争的修复，从而促进行业健康持续发展，企业更多专注提升产品品质和销售服务。 国内企业开始寻找核心零件国内供应商，有利于加速进口零部件国产化替代进程， 涨价同时带来更大利润弹性。 报告撰写人 潘贻立 ❑ 长周期弱化打开行业估值上行空间 本轮工程机械复苏持续性不断超市场预期，我们判断工程机械目前仍处于环保更新 需求和人工替代等增量催化的上行周期。2020 年的基建和地产投资增速有望达到 6%、8%以上，为工程机械的需求提供核心驱动力。5 月6 日国常务再新增1 万亿专 项债额度，今年累计发债已下达2.29 万亿，投资拉动确定性提升，国内未来三年行 业需求有支撑。在人工替代、环保限超、更新替代等多重因素驱动下，工程机械行