宏观专题：量化跟踪社交隔离对全球经济的冲击-20200515-中信证券.pdf

量化跟踪社交隔离对全球经济的冲击 宏观专题报告 ｜2020.05.15 中信证券研究部 核心观点 本篇报告我们利用日度高频数据构建了全球社交隔离指数（GSDI），并进一步 量化社交隔离对全球各国经济的冲击程度，构建了全球经济冲击指数（GCSI）。 上述两个指数能够较好地高频追踪全球各国复工进展和经济冲击程度。 ▍社交隔离会对各国经济造成直接和广泛的影响，但市场缺乏高频跟踪指标。在全 诸建芳 球疫情快速蔓延的背景下，社交隔离已经成为全球各国不得不采取的一种疫情防 首席经济学家 控策略，通过社交隔离来应对大流行疾病会对经济增长和生产需求造成直接和广 S1010510120003 泛的影响。而市场缺乏跟踪海外社交隔离程度和经济状态的高频指标，因此，本 篇报告旨在构建可以日度跟踪疫情影响下全球各个国家社交隔离程度和经济冲 击程度的指数，以方便投资者能高频追踪全球各国复工进展和经济冲击程度。 ▍构建全球社交隔离指数（Global Social Distance Index，简称GSDI）和全球 经济冲击指数（Global COVID Shock Index，简称GCSI）：我们将从防控政策 因素、医疗投入因素、疫情因素、出行时间因素和出行频率因素五个维度24 个 崔嵘 变量来衡量全球社交隔离程度。为了保证指数的可靠性，报告中我们采用简单加 宏观分析师 权平均和主成分分析两种合成指数的方法来构建全球社交隔离指数。结果显示， S1010517040001 两种方法计算的指数走势基本一致。该指数代表当前经济社会“活跃度”相对正 常水平的偏离程度，以0-100 表示。同时，GSDI 社交隔离指数与各国PMI 高度 相关。基于今年以来的最新数据分析发现，社交隔离指数能解释 88%的服务业 PMI，能解释82%的制造业 PMI。我们利用社交隔离指数对 PMI 的冲击程度， 结合各国PMI 和GDP 的历史相关系数，分别计算各国服务业和制造业受到的冲 击幅度，最后再加权得到GCSI 全球经济冲击指数，以此反映GDP 同比下滑的 幅度。相对市场已有跟踪方法，两个指数能比较全面、敏感地把握真实的社交隔 离程度和经济冲击程度变化。 ▍GSDI 指数反映出各国社交隔离程度有所差异。GSDI 指数显示，中国的社交隔 离程度从3 月开始趋势性下降至最新的29.73 ，隐含当前中国经济社会“活跃度” 偏离正常水平29.73% ，即已恢复至正常水平的70.27% ；意大利、西班牙GSDI 最新读数高于85 ，表明其当前“活跃度”不足正常水平的15%。值得注意的是， 美国加强社交隔离程度的时间较晚，且社会隔离程度不高，目前该指数由3 月底 最高的60 左右下降到50 左右。部分国家受新一轮疫情的冲击，其社交隔离程度 还在进一步加强，如日本（43.17 ）、新加坡（79.25）、印度（88.55）等。 ▍GCSI 指数显示当前社交隔离对全球