盈余管理丶投资者情绪与中国上市公司投资.docxVIP

盈余管理、投资者情绪与中国上市公司投资 夏芳 （广东金融学院经济贸易系 510521） 【摘要】本文考虑到中国证券市场代理问题及信息不对称严重和投资者非理性状况共存的特征，将盈余管理与投资者情绪结合起来分析两者对股价的影响，进而分析两者与中国上市公司投资的关系。通过对市场层面行情的划分，本文发现在行情低迷和行情暴涨暴跌时期盈余管理和投资者情绪分别主导对股价的影响。因此，在不同行情下盈余管理、投资者情绪与公司投资的关系也有很大区别。 【关键词】盈余管理 投资者情绪 上市公司投资 一、引言 到底什么因素影响公司的投融资决策呢？这个问题一直是学者们热议的公司财务问题。传统公司财务研究从企业内部出发，关注企业的税盾、财务困境和债务负担、委托代理和信息不对称等问题对公司投融资的影响。当存在代理问题和信息不对称时，管理者往往可以通过盈余管理误导外部投资者影响股价，从而选择更好的时机投融资。于此同时，新兴的行为公司财务研究却关注到了企业的外部资本市场非效率对公司投融资的影响（Baker,2009 ）。行为研究相关学者却更关注投资者自身情绪对股价的影响，进而影响公司投融资。虽然两者都将股价和公司投融资联系起来，但是解释的出发点却截然不同。前者源于信息不对称，是管理者主导的；而后者关注的是投资者自身情绪的影响。在现实世界中，当两种问题共同存在时，股价与公司投融资的关系实际上是两者共同作用的结果。中国