九毛九-市场前景及投资研究报告-多赛道,中式快时尚餐饮连锁龙头.pdf

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[Table_Page] 公司深度研究|消费者服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 【广发海外】九毛九(09922.HK ) 公司评级 买入 当前价格 13.0 港元 多赛道布局的中式快时尚餐饮连锁龙头 合理价值 17.50 港元 报告日期 2020-06-02 [Table_Summary] 核心观点: [Table_BaseInfo] 基本数据  公司是多品牌中式快时尚餐饮连锁龙头。公司旗下品牌:“九毛九”、“太 总股本/流通股本(百万 二”、“2 颗鸡蛋”、“怂”和“那未大叔”,其中九毛九和太二贡献了大 1383.41/1383.41 股) 部分的收入和利润。截至 2019 年末,公司共管理292 间直营餐厅和 总市值/流通市值 44 间加盟餐厅,覆盖16 个省份及4 个直辖市和40 个城市。公司2019 16241.23/16241.23 (百万港元) 年收入26.87 亿人民币,经调整纯利2.17 亿人民币。 一年内最高/最低(港元) 11.74/7.70  公司具备突破餐饮规模扩张带来标准化管理压力的能力。中餐连锁在 30 日日均成交量/成交额(百 规模扩张时维持产品和服务的标准化导致的管理压力较大。我们认为 万) 8.79/86.77 公司已经建立起一套成熟的模型,突破管理瓶颈,支撑太二酸菜鱼的 近3 个月/6 个月涨跌幅 扩张。进一步,我们相信公司在太二酸菜鱼上的成功不仅仅是偶然性 (% ) 34.94/13.76 的风口事件,而是管理团队的视野和能力以及有效的制度共同创造的。  我们看好公司的品牌矩阵增长前景。过往记录中,管理层眼光精准, [Table_PicQuote] 相对市场表现 成功抓住西北菜和酸菜鱼两大餐饮子赛道,在快速更迭的中国餐饮消 费者需求变化中突破了赛道周期的制约。目前仅太二酸菜鱼便

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