广发证券-广州酒家-603043.SH-餐饮老字号构筑品牌优势，食品产能扩张驱动成长.pdf

[Table_Page] 公司深度研究|食品加工 证券研究报告 。 [Table_Title] [Table_Invest] 广州酒家（603043.SH ） 公司评级 买入 当前价格 31.78 元 餐饮老字号构筑品牌优势，食品产能扩张驱动成长 合理价值 36.6 元 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2019-09-12  公司是粤菜百年老字号，品牌优势显著，营收、业绩增长稳健 广州酒家为中华老字号企业，2017 年 6 月于上交所上市。截止 19 年 6 月，公司共有 [Table_BaseInfo] 基本数据 200 多家饼屋以及19 家餐饮直营店。广州市国资委持有67.7%股权，为公司控股股东 和实控人。18 年和19 年上半年营收分别为25.4 亿元和9.5 亿元，同比分别增长 15.9% 总股本/流通股本（百万股） 404.00/125.51 和20.2%；归母净利润分别为3.8 亿元和6430.1 万元，同比分别增长12.8%和10.2%。 总市值/流通市值（百万元） 13207/4103 由于月饼销售季节性明显，三季度为公司主要业绩贡献期，18 年Q3 归母净利润占比为 62.4%。盈利能力方面：18 年公司毛利率和净利率分别为 54.7%和 15.1%，同比分别 一年内最高/最低（元） 35.72/20.35 变动1.5pct 和-0.4pct。19 年上半年毛利率和净利率同比分别持平和下降0.6pct。 30 日日均成交量/成交额（百万） 2.93/98.62  品牌优势+研发创新带动食品业务多元化发展，餐饮业务稳定增长 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 8.07/7.12 公司月饼销售在行业保持多年领先地位。18年月饼产销量同比分别增长10.3%和9.9% ， 销售额达 10.4 亿元，同比增长 15.7%，14-18 年销售额复合增长率为 11.0%。近年来 [Table_PicQuote] 公司大力发展速冻和其他食品制造业务，旨在降低业绩的季节性。18 年速冻食品产销 相对市场表现 量同比分别增长22.9%和20.5%；实现营收4.1 亿元，同比增长29.9% ，占食品制造业 务比重达21.7%。公司充分发挥品牌优势，加大研发投入。18 年全年和 19 年上半年研 47% 发费用同比分别增长 158.2%和 167.6%，18 年上市新品25 款，获得 7 项专利授权认