20200604-申港证券-行业深度研究：充电桩，乘新基建东风迈向高质量发展.pdf

行 业 充电桩：乘新基建东风迈向高质量发展 研 ——电气设备行业深度报告 究 投资摘要： 评级 增持 （维持） 充电桩建设相对于新能源汽车发展具有一定超前性，行业当前仍然处于技术、 市场、盈利模式的变革期，风险和机遇并存。通过纵向和横向分析，我们认为 2020 年06 月04 日 充电桩具有极强的发展潜力。  从纵向分析角度，充电桩发展过去、现在、未来呈现截然不同的特征，经 贺朝晖 分析师 历了政策刺激主导市场发展、导致快速过剩的过去，现正在新基建主导下 SAC 执业证书编号：S1660520050001 行 进入高质量发展阶段，未来将进入平台化及专业化运作带来飞速增长。 hezhaohui@ 业  从横向分析角度，欧美提供了非常好的发展经验。欧洲在充电桩高速公路 010 覆盖、企业布局，走到了全球前列。美国由于特斯拉的引领，电动车及快 深 充技术处于全球领先地位，头号充电桩运营商轻资产运营模式值得借鉴。 行业基本资料 我们对充电桩行业发展模式及产业结构进行梳理，有针对性的提出以下四个影 股票家数 199 度 响行业脉搏的关键问题，并给予解答： 行业平均市盈率 65.11 研  充电桩朝阳产业真的赚钱吗？提高存量桩的利用率是保障盈利的关键，在 市场平均市盈率 18.54 进入成熟阶段后企业资金压力将大幅减弱，具备稳定的长期盈利条件。经 究 测算，在服务费0.5 元/kWh 、直流桩功率110kW 条件下，当充电桩利用 率高于6%时，IRR 才可达到8% 以上，而目前仅为5%。 行业表现走势图  充电桩的技术发展方向是什么？超大直流快充是公共桩的必然发展方向， 但需要动力电池的配合，现阶段动力电池大多难以承受超大功率充电带来 36% 的损害，使得实际充电功率大大低于设计功率。未来解决电池快充性能主 27% 要通过两个方式：1）负极材料应用添加二次造粒及炭化工序的人造石墨、 18% 石墨烯，提升快充性能；2）对电池包进行加热避免低温充电。 9%  未来市场格局走向何方？运营商是长期市场主体，形成更加完备的智能充 0% 电网络平台。近期国网、南方重新发力充电桩，动力电池、高新技术、互 申 -9% 联网等企业作为新角色入局，将共同推动平台化充电网的建设。从桩分类 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 港 角度，公用桩将以快充占比提升、高速公路覆盖为主要方向，私人桩以配