股票投资的战略与风格.pptx

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第十讲:行为金融学: 你有如下的情绪吗?你能够控制这些情绪吗?;过度自信;案例: 考虑下面这一选择: 你认为你削苹果皮的水平是在班上的什么位置? A、高于平均水平 B、低于平均水平 你认为你的投资智商处于什么水平: A、超过平均水平 B、与平均水平相当 C、低于平均水平 ;你是一个过度自信的人吗?;1、案例 2、损失厌恶、扳平症表现: 人们总是过长地持有一只亏损的股票(“亲爱的,那只是账面亏损,耐心等待,它会涨回来的”)。 3、为什么会有损失厌恶症: 人们可以很???松面对成功,但却不愿直面损失 在经济学上,经济学家发现同样单位的盈利与损失带给人的效用存在巨大的差别 4、在生活中的损失厌恶症: 你是否很多当面对人说“不” 5、在其它领域的损失厌恶症: 金融监管 6、一个著名人物的真实故事(B、H和J) 从该政治人物的投资故事,你是否可以猜到,当丑闻发生时,他会怎么做吗? ;案例: 考虑下面的决策: 你拥有两只股票,A亏损20%、B赢利20%。如果你需要在今天变现一只股票以缴学费,你的做法是: A、卖出A股票(即确认20%的损失的方法) B、卖出B股票(即确定20%的损失的方法);赌徒谬误与偏执狂;案例1: 如果一位同学手气很顺,已经连续9次抓了好牌。那么,他第10次抓牌的可能性是: A、好牌 B、差牌 案例2: 如果连续5次掷硬币都掷出了5个正面,那么,第六次掷出的结果可能性最大的是: A、正面 B、反面 ;1、案例1 2、案例1说明了什么? 人们并不具有稳定的风险偏好! 很多人在面对收益时是风险厌恶者,而在面对亏损时时风险偏好者 在金融市场上,上述状况导致人们过早地卖出赚钱的股票,而过长地持有亏损的股票以打赌(输家惜售)。 3、案例2 4、案例2说明了什么? 如果人们出现了连续的盈利或者看起来很轻松的盈利,人们变成了风险偏好者。 如果人们出现了连续的亏损或者看起来运气很差的亏损,人们又变成了风险厌恶者。 5、现在你应该明白: 为什么那些在股票市场一直成功的人最后还是以亏损退场。 为什么进入赌场的人即便手气再好也会输光才走 为什么人们总是在股票下跌很久以后才割肉出局;案例1;案例2;锚定;后悔效应:;案例: 考虑以下三个人,小张凭直觉认为股票要涨,但经过仔细思考后还是决定卖出,转而存进了银行;小李也认为股票要涨,但其个人财务顾问不这么看,于是小李也卖出股票,转而存进了银行;小刘的钱一直在银行,本来打算买进股票试试,但经过考虑后决定暂时不动。但最终的结果是,股票果然出现了大幅上涨。他们四人都后悔,都为此责备至今。你认为谁应该最受到责备? A、小张 B、小李 C、小刘 D、财务顾问;框架依赖;案例1: 一病人被告知患有肺癌,有两种治疗方案,第一种是手术、第二种是化疗,其各自的成功率是: 手术:100个手术病人中,90个在手术后存活,68人活1年以上,34人活5年以上。?? 化疗:100个病人能全部在化疗过程中存活,77人活1年以上,22人活5年以上。 如果你是该病人的亲朋好友,你愿意选择哪种治疗方案: A、手术 B、化疗 ;案例2:;行为金融学的意义;三、股票投资的风格;(一)股票基投资风格的划分依据;1、growth fund-income style;成长型投资;收益型着眼于当前;Balance 风格着眼于“trade-off” ;讨论:成长型、价值型是否名副其实?;证据一;1975-1995成长型收益型表现(1美元初始投资可获得的最终收入);证据二;排名;罗尔的研究证实了RDC的结论,即从中长期看,价值型基金能够给投资者带来最大资本增值。 排名第一的LLL组合是典型的小盘价值型基金 排名最后的LHH组合是典型的小盘成长型基金,也是一些成长型基金经理宣称的最能实现赢利的组合。 罗尔的研究还进一步表明大盘小盘对未来收益的增长贡献率不稳定。换句话说,有时候市场中小盘股表现优异、有时候大盘股表现优异。 但市盈率与市净率有显著的贡献率。 罗尔在上述表现结论的情况下,进一步计算了调整风险后的收益,发现即便考虑了风险,收入型也能够提供比成长型更高的超额收益率。;白兰地基金及成长股投资大师佛来斯;佛来斯其人;白兰地基金的管理文化、投资原则;白兰地基金的选股方法、投资策略;白兰地基金的成长策略:;对公司收益进行挑剔的审查;白兰地的公司调查程序:以耐克公司为例;温莎基金与约翰耐夫;1931至今。1934年父母离异,随母及继父生活,自小家庭贫寒,走的是一条与“私立学校到常青藤大学”完全相反的道路。8岁开始打工,11岁开始自己购置衣服。中学成绩很差,与同学相处不好,性格内向。高中毕业17岁开始谋生,先后换过多家职业,后来为生父的一家小零配件作销售工作。1年后,加入海军,加入之前,父

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