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西部证券
行业深度研究 | 建筑装饰 2019 年12 月16 日
索引
内容目录
一、2019 年宏观经济回顾:政策聚焦稳增长,逆周期调控持续加码 6
1.1 经济下行风险犹存,宏观调控着力稳增长 6
1.1.1 经济下行探底,投资数据疲软 6
1.1.2 稳增长作为宏观调控主线有望延续 7
1.2 货币政策:社融合理波动不改宽松预期,利好行业资金面改善 7
1.2.1 社融短期有所回落,流动性有望保持适度宽松 7
1.2.2 社融对投资数据具有较强的领先意义,关注拐点带来的资金面改善 8
1.3 财政政策:专项债成为逆周期调控的重要工具 8
1.3.1 专项债或替代“非标”成为重要的基建资金来源 8
1.3.2 加大逆周期调节力度,年内专项债新政“三连发” 9
二、2019 年建筑板块行情回顾:行业大幅跑输大盘 11
2.1 建筑板块涨幅靠后,估值跌至历史低位 11
2.2 子板块涨跌不一,化学工程等表现较好 12
2.3 涨幅靠前个股均为小盘股 12
三、2020 年行业投资展望:温和复苏下存预期修复空间,板块行情有望否极泰来 14
四、基建:托底经济中短期延续回暖,长期国策打开市场广阔空间 16
4.1 基建工程业绩显著回暖,盈利能力稳定 16
4.2 交通强国,基建长期空间打开 17
4.3 基建投资历史低位,受益逆周期调控中短期仍存反弹空间 19
4.4 投资建议:龙头业绩确定性强,重点关注中国铁建、中国中铁 20
4.4.1 中国铁建:多元业务迸发活力,交通强国再起航。 21
4.4.2 中国中铁:基建绝对龙头,订单充沛估值低。 21
五、设计咨询:产业链前端优先受益基建回暖,估值或已充分反映悲观预期 23
5.1 业绩放缓,估值承压 23
5.2 基建发力,前端行业将优先受益 24
5.3 受益行业整合,上市龙头的市占率和盈利能力提升空间大 25
5.4 投资建议:估值修复有空间,重点关注苏交科、中设集团 27
5.4.1 苏交科:全国布局稳步推进,检测业务潜力大 27
5.4.2 中设集团:被低估的交通设计龙头,业绩优异 28
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