2011年8月电力统计数据点评—气温、电.docVIP

2011 年9 月16 日 证券研究报告·行业研究·电力行业 2011 年8 月电力统计数据点评 气温、电力自身及非金属 对增速回落影响较大 强于大市（维持） 投资要点 中信证券研究部 ? 单月用电增速 9.1%，环比回落 2.7 个百分点。1～8 月份，全社会用电量 31,240 亿 kWh，同比增长 11.9%，8 月单月增速为 9.1%（较 7 月的 11.8%环比回落 2.7 个百分点），基本符合我们此前判断；环比来看，8 月单月用电量较 7 月 上升约 0.4%，低于 05～07 年同期上升 1.9%的平均水平。 ? 分行业：三产增速环比回落较大，电力自身及非金属下滑相对更多。前 8 月， 一产、二产、三产及居民增速分别为 4.7%、11.8%、14.6%和 11.4%；重点高 耗能行业中非金属及黑色金属增速均超 12%，有色金属、化工及电力增速在 8～10%。单月环比来看，三产受气候影响增速下降 6.6 个百分点，非金属受 水泥影响下降 2.4 个百分点，黑色金属及有色金属分别下降 1.1 及 0.9 个百分 点，化工持平，作为轧差项的电力自身增速下降 5.1 个百分点。 ? 分地区：高耗能总体较为稳定，部分省份单月负增长。前 8 月，高耗能、沿 海和其他地区增速分别为 13.0%、10.7%和 12.5%，高耗能地区增速最快且较 为稳定，沿海及其他地区回落较大或与夏季气温偏低及部分地区限电有关， 上海、贵州及湖北 8 月单月用电出现负增长，分别为-8.6%、-4.3%及-0.4%。 ? 装机增速略升，火电投资占比持续下滑。前 8 个月，全国 6,000kW 及以上发 电生产设备容量 973,460MW，同比增长 10.5%；其中，火电增 9.1%，水电 增 7.6%。行业总投资为 3,939 亿元，同比增长 7.7%；电源占比 53.3%，同比 增长 6.7%，其中火电投资占比为 31.5%，较前 7 月的 32.1%有所回落，延续 了自 2005 年以来持续下降的趋势，而水电等清洁能源提升趋势明显。 ? 利用小时：水电降幅扩大，火电升势缩窄。前 8 个月，全国总体利用小时为 3,211 小时，同比升 1.6%；其中火电涨 4.0%，水电降 7.8%。从 8 月单月来 看，受来水持续偏枯影响，水电同比下降 22.4%，较 7 月单月降幅 18.6%继 续扩大；火电则同比升 4.3%，但幅度较 7 月的 13.9%有所缩窄。分地区来看， 水电大省由于来水偏枯导致火电总体上升明显，福建、重庆、湖北、湖南及 江西前 8 月同比增长超 16%；贵州、广西、福建及青海单月水电降幅则逾 40%。 ? 趋势预测：9 月增速因基数原因有望回升至 11～12%。结合前 8 月的数据，我 们预计全国前 9 月用电增速为 11～12%（9 月单月增速因同期节能减排低基数 或回升至 11～12%）。 就 2011 全年而言，结合中信证券研究部宏观组对 GDP 逐季走低的最新预测，并考虑年底可能再次出现的集中性节能减排，我们暂维 持 13%的增速预测，其中 4 季度走势将主要取决于节能减排力度和经济走势变 动。 吴非 中信证券公用事业及环保行业首席分析 师。《新财富》07～10 年电力公用事业行业 最佳分析师。 电话：021邮件：wf@ 执业证书编号：S1010510120066 王海旭 中信证券公用事业及环保行业分析师，《新 财富》09 年电力公用事业行业最佳分析师。 电话：021邮件：wanghx@ 执业证书编号：S1010510120063 联系人：马青芳 电话：021邮件：mqf@ 相对指数表现 中标300 中信火电 中信水电 30 15 0 -15 -30 Sep-2010 Dec-2010 Mar-2011 Jun-2011 Sep-2011 重点公司盈利预测、估值及投资评级 资料来源：Wind、中信证券研究部 简 称 EPS（元） P/E 股价 （元） 10A 11E 12E 10A 11E 12E 11H1 P/B 评级 华能国际 4.41 0.25 0.17 0.23 17.5 25.9 19.2 1.2 买入 国电电力 2.43 0.16 0.18 0.23 15.6 13.5 10.6 1.6 买入 相关研究 1．《电力行业 11 年 7 月电力数据点评—气候 长江电力 6.37 0.50 0.47 0.52 12.8 13.6 12.3 1.6 买入 内蒙华电 8.16 0.33 0.39 0.53 24.7 20.8 15.4 3.5 买入 因素影响加大，水火开工率分化加剧》 川投能源 12.20 0.3