第八讲债券的收益与价格以及债券投资管理(投资学-厦门.pptx

投资学第八讲债券的收益与价格以及债券投资管理;教材与参考资料;到期时间(Time to Maturity) 面值(Face or par value) 息票率(Coupon rate) 零息票债券(Zero coupon bond) 债务契约(Indenture) 可赎回条款(Call Provision) 税收待遇(Tax Treatment) 流通性(Liquidity) 违约风险(Default Risk) 可转换性(Convertibility) 可延期性(Extendability);债券类型;公司债券中的相关条款 ;V = 债券价格 Ct = 利息 T = 到期日 r = 预期收益率;解释; ;扩展-息票率不等于YTM时的情形;期限与债券价格[1];期限与债券价格[2];期限与债券价格[3];期限与债券价格[4];期限与债券价格[5] -零息票债券价值随时间的变化;息票率与债券价值;可赎回条款与债券价值[1];可赎回条款与债券价值[2];可赎回条款与债券价值[3]:计算;税收待遇与债券价值;流动性与债券价格;违约风险与债券价格;可转换条款与债券价格;可转换债券举例;可延期性与债券价格;债券属性与债券收益率;债券的收益;简易贷款的到期收益率;年金的到期收益率;附息债券的到期收益率;贴现债券的到期收益率;债券等值收益率、有效年利率、当期收益率;持有期收益率;债券定价规则;规则一 债券价格与收益率之间呈反比关系.当收益率增加时,债券价格下降;反之,收益率下降时,债券价格上升.如图所示. ;债券定价规则[2];债券定价规则[3];债券定价规则[4] ;利率期限结构(the Term Structure of Interest Rates);收益率曲线 (Yield Curve);短期利率与即期利率;到期收益率及其意义;理论即期利率的构建;续前表;即期利率的计算;一个息票拆离获取套利收入的例子 ;续前表;对上述套利例子的理解和分析;远期利率 按照纯预期理论的观点,远期利率是人们关于未来利率的无偏期望,代表了市场人士对市场的一致看法. 根据该观点,人们无论以任何方式投资任何期限的债券所获取的收益都将是相同的.例如：甲要进行一笔三年期的投资,他可以直接购入一张三年期的国债;也可以购入一年期的国债,在今后两年到期日进行再投资;还可以购入一张十年期的国债,在持有三年后在市场上买出.不管那种方式,他所获取的收益都将相同.否则,市场中的套利行为也将使之趋于一致.因此,可以得出远期利率的公式： (1+FN)N=(1+R1)(1+R2)‥(1+ZN)  FN=[(1+R1)(1+R2) ‥(1+ZN)]1/N-1 该理论假设人们是风险中性的,且未考虑交易成本.;利率期限结构理论无偏预期理论流动性偏好理论市场分割理论优先置产理论;无偏预期理论;流动性偏好理论;市场分割理论;优先置产理论;我国的利率期限结构-经验数据;5/10/2020;公司债收益率期限结构估计;违约风险溢酬;利率期限结构的动态变化;市场分割带来的套利机会;市场分割带来的套利机会;市场分割带来的套利机会;市场分割带来的套利机会;债券投资管理;债券久期duration;什么是久期?;久期:计算;8%;;什么决定久期-久期规则;久期规则(cont’d);久期规则(cont’d);久期规则(cont’d);久期规则(cont’d);计算久期的主要目的在于找出久期、YTM与债券价格三者之间的关系. 用公式表示就是 ?P/P = -D x [?y / (1+y)] 债券价格变化的百分比约等于收益变化的久期修正值.即 ?P/P = - D* x ?y 式中, ?P为债券价格的变化量,P为债券的初始价格, ?y 为债券到期收益率的变化量, y 为债券初始的到期收益率, D* 久期的修正值. 如果确实是这样,债券价格变化的百分比作为它的收益变化的函数图形将是一条斜率为-D*的直线(而不是前述的曲线).久期与凸性(Convexity);举例;Yield;凸性的修正;投资者为什么喜欢凸性?[1];投资者为什么喜欢凸性?[2];可赎回债券的久期与凸性:图示;可赎回债券的久期与凸性:解释;有效久期(effective duration);消极管理者通常把债券的市价理解为公平的价格,并试图去控制他们持有的固定收入证券组合的风险. 债券的消极投资策略包括 债券指数基金 免疫(Immunization);债券指数基金;免疫(Immunization);免疫举例[1];免疫举例[2];免疫举例[3];免疫举例[4];免疫举例[5];免疫举例[6];免疫举例[6]: