2第2章风险与收益.pptx

风险与收益;;学习目的;2.1 历史收益率与风险衡量;2.1.1历史收益率的衡量;2.1.1历史收益率的衡量;2.1.1历史收益率的衡量;;日期;; 2.1.2历史收益率方差和标准差;;;2.2预期收益率与风险衡量; 单项资产预期收益率与风险; 单项资产预期收益率与风险;;;;2.3 投资组合收益率与风险 ;2.3.1 投资组合预期收益率;2.3.2投资组合方差和标准差; ◆ 协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值;◆ 当COV（r1，r2）＞0时，表明两种证券预期收益率变动方向相同； 当COV（r1，r2）＜0时，表明两种证券预期收益率变动方向相反； 当COV（r1，r2）＝0时，表明两种证券预期收益率变动不相关 。;; ◆ 相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。;;;;;;根据上述方法计算佛山照明与宝钢股份在2010年1月至2010年12月期间，不同投资组合的收益率与标准差如图2—3所示：; 2.3.3 n项资产投资组合收益率方差与标准差;;;2.3.4风险资产组合有效边界;有效投资组合应该是: (1)在任何风险程度下获得最高可能的预期收益; (2)在任何预期收益下内含最低可能风险的一种投资组合。 在图2—5中，从E点到F点之间曲线上的各点为有效投资组合的效率集合。边界线EF被称为效率边界或有效边界。 ;;;;2.4投资组合分析 ;2.4.1风险资产与无风险资产;;2.4.2 资本市场线;如果投资者A以无风险利率贷出200元，则用于购买市场投资组合的资本只剩下800 元，由此形成的贷出投资组合的预期收益率和标准差为：;资本市场线 (capital market line, CML)描述了任何有效投资组合预期收益率与风险之间的线性关系。; 【例2-3】假设市场上只有A、B两种风险资产，资产A的预期收益率为20%，收益率标准差为21%，资产B的预期收益率为11%，收益率标准差为17.49%，两种风险资产收益率的相关系数为-0.1252。图2—9中的曲线描述了两种风险资产在不同投资比重下的投资组合预期收益率和标准差，直线是无风险资产（收益率为9%）与风险资产组合有效边界相切点的连线，即资本市场线，直线与曲线相切的点（15.19%，17.42%）为最佳投资组合，在这点上，??产A占71.35%，资产B占28.65%。在图中，资本市场线上的任一点投资组合都优于风险资产组合形成的曲线。;假设你有10?000元，希望获得20%的预期收益率，你可以将10?000元全部投资于资产A，也可以构造一种投资组合——风险资产组合（71.35%A，28.65%B）与无风险资产构成的组合，在后一种情况下，需要确定各种资产的投资比重。设风险资产组合的投资比重为w，则无风险资产比重为1－w，即： ;2.5 资本资产定价模型 ;2.5.1 基本假设;2.5.2证券市场线;证券市场线表示的是某一特定资产的预期收益率与风险之间的关系。;;;如果以β系数衡量某项资产的系统风险，则证券市场线横柚可用β系数度量，注意证券市场线的斜率不是β系数，而是市场风险溢价，即 。;;1）无风险利率;;2.5.3 无风险利率与风险溢价; 2）市场风险溢价;;;;（3）隐含的股票风险溢价 ;2.5.4 β系数;;;表2—8 上证指数与相关股票各月收益率（2010年1—12月）;;;;（2）估计β系数时应注意的问题;;;;;;2.5.5 资产定价多因素模型;;;;2.5.6 资产定价三因素模型;2.5.6 资产定价三因素模型;资本资产定价模型的最大优点是简单、明确，它把任何一种风险资产的价格都划分为三个因素，即无风险收益率、β系数和市场风险溢价，从而使投资者可以根据系统风险而不是总风险评价各种资产的价格，用来解决投资决策中的一般性问题。;;;;1．投资风险与收益权衡的因素有三个：该项资产的预期收益水平；用资产收益率方差或标准差表示的该项资产的风险；投资者为承担风险而要求获得的收益补偿水平。 2. 投资组合的收益率是单项资产预期收益率的加权平均数，权数为投资组合价值中投资于每种资产的比重。投资组合的风险（收益率标准差）主要取决于任意两种资产收益率的协方差或相关系数，投资组合的风险并不是各种资产标准差的简单加权平均数。;3．协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值，相关系数被用来描述投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。 4．无论风险资产的风险有多大，由无风险资产和风险资产构成的投资组合的风险与收益对应的集